我们都知道，一些低谷期逆风翻盘的企业通常是因为长出了第二增长曲线。这一阶段，公司基于第一曲线的积累发展出新技术，新技术产生新的商业模式，新的商业模式带领公司业绩进入快速增长轨道。

第二曲线的增长同时给投资者带来丰厚回报，不过找到一家出现第二曲线的公司并不容易。其他原因暂且不说，就以财务上的列报方式为例，在收入细分上把有潜力的新业务列入到其他收入中，投资者自然看不清公司究竟有什么变化。

百度就是这样一家公司，明明人工智能技术已经在多方面得到了应用，但是依然还藏在财报的“其他收入”中。

几年前，人工智能多还停留在理论阶段，不过从今年开始，我们明显能感觉到百度的AI落地步伐不断加快，大规模商业变现可能已经临近拐点。

当然，投资最后总是要落实到估值上。由于百度广告营收份额不断下降，AI新业务升势明显，我们按照多元化业务公司的SOTP估值法会更合适。

百度AI现在三个拳头产品，Apollo、小度智能音箱和百度智能云，我们挨个来分析。

给Apollo算笔账

Apollo包含智能交通、车联网和自动驾驶等。麦肯锡报告显示，中国自动驾驶规模将突破万亿美元，有潜力成为世界上最大的自动驾驶汽车市场。而百度作为中国自动驾驶领头羊，有望在全球自动驾驶领域占得关键一席。

实际上，今年开始，由于新基建加持，Apollo的商业化落地速度已经超出预期。

我们看到，4月19日，百度在长沙全面开放了自动驾驶出租车服务，共计投入了45辆robottaxi，用户可以通过百度APP和百度地图APP免费体验。6月24日，百度Apollo也和成都市高新区达成了战略合作，联合推动四川省第一个智能驾驶项目建设，未来向市民推出包括Robotaxi在内的自动驾驶运营服务。另外，百度Apollo目前也在北京、沧州等地开展了自动驾驶载人测试。

需要纠正的一个观点是，百度Apollo不只有自动驾驶业务，还有车联网和智能交通业务等。

由于汽车行业数字化升级转入新阶段——智能交互，百度的车联网业务也有了用武之地，其智能交互系统已经装载到60%的上市新车中。

如今，“新基建”更是成为了交通强国建设的重要抓手。今年以来，全国智能交通一共7个千万级订单，百度就中标了4个。

除了这4张大订单，2019年，百度的智能交通项目方案已经落地长沙、北京、保定、重庆、合肥、南京等10个城市。2020年 3月，Apollo 相继中标重庆、合肥、阳泉的智能交通项目。

相比自动驾驶技术，智能交通、智能城市无疑拥有更大的想象空间，而如此广阔的赛道，正是未来百度翻盘的基础。

同样作为全球四大自动驾驶开发商，与谷歌Waymo相比，Apollo的业务涉及范围较多：Waymo只有自动驾驶，没有智能交通业务。然而，在高盛等分析机构的估值中，百度Apollo这块优质业务的估值竟然只占到百度业务的3%。相比Waymo的上一轮融资却达到了300亿美金，实在有些太短视了。实际上，即使我们把百度Apollo的估值打个半折，也至少有150亿美金。

小度智能音箱可拓展多元收入

对于百度来说，智能音箱是搜索功能的延伸，音箱播放一首歌，其实就包含了一个搜索的动作。百度不靠卖硬件赚钱，而是把音箱当成一个新的搜索入口，将用户的需求纳入到百度的生态之中。

据国际知名调研机构Canalys数据，小度智能屏2019年出货量全球第一，小度智能音箱出货量国内第一，初步形成了新的搜索入口。在有屏音箱领域，小度智能屏系列产品出货量250万台，以43.9%的市场占有率蝉联全球第一。

最新财报显示，3月，小度助手在小度第一方设备上的语音交互次数达到33亿次，是去年同期近5倍。小度助手语音交互总数达到65亿次，是去年同期的近3倍。小度智能音箱正在逐步形成规模效应，用户数增长、用户活跃度提升，并且拥有了市场定价权，正在争取今年毛利率转正。

当越来越多的家庭开始使用小度智能音箱，并逐渐习惯于通过小度代替自己去操控各种家电后，小度就将成为千万家庭开启智能生活的重要入口，最终辐射的是整个智能家居生态。

作为千万家庭中控台的小度，已经拥有超过400家主流家电品牌的庞大智能家居生态，可接入包括内置DuerOS设备在内的家电数量超过1.1亿台，覆盖品类超过40种。小度的智能家居生态版图，正在以破竹之势扩张。