引言

财联社  近期商誉的处理方式，导致资本市场对于上市公司财报质量关注度进一步提升。2018年上市公司年报也即将进入公布期。中信证券汽车行业分析团队通过对上汽集团财报的分析，为投资者展示正确解读财报的“姿势”。

该团队通过对上汽集团收入、递延所得税资产、资产周转效率的解读，发现上汽集团不仅是一家优秀的整车企业，更是在汽车行业电动、智能、互联、共 享的产业发展趋势上有前瞻、大力的布局，长期看，是一家非常值得期待的中国优质企业。

01上汽集团的收入

上汽集团2017年的合并报表收入达到8706亿元，显著高于其他汽车集团，一方面是由于上汽集团的产销规模排名行业第一，另一方面，其实是由于上汽集团控股了旗下合资公司的销售公司，并表了合资公司收入所致。

同时，从上汽集团的这个收入确认规律，我们可以解决市场普遍关注的3个问题：

1、上汽集团的毛利率为什么那么低？

上汽集团并表了上汽大众销售、上汽通用销售的收入，但是成本是上汽大众销售、上汽通用销售的成本，并不是本质上的制造成本，仅体现销售环节的毛利，所以合并报表的毛利率会比较低。

2、上汽集团披露的上汽通用、上汽大众的盈利为什么和通用、大众口径的盈利不同？

上汽集团年报中披露的合资公司上汽通用、上汽大众的盈利，仅是制造环节（持股50%）的盈利，另外还有并表的上汽通用销售、上汽大众销售的利润并没有公布，所以制造环节利润加上销售环节利润，才等于整个合资公司管理口径上利润。