新冠疫情加剧了这个趋势，用户层级较低，其还款能力和还款意愿较差，无法正常还款势必导致平台压力倍增，动用保证金为逾期资金进行回购，超出其能力范围就会崩盘。而用户层级较高的平台，用户还款能力和意愿都较强，撑过本轮下行周期的概率远大于其他平台。

疫情过后，优质用户会进一步向优质平台靠拢，而伴随着头部互金公司对不同人群风险识别、风险定价能力的提高，其业务在行业进一步出清后，会出现跨越式发展。以美国金融科技巨头Capital One为例，通过技术赋能对人群进行差异化定价，在2008年次贷危机之后发展迅猛，近十年营收增长了2.1倍，利润更是增加了6.28倍，它也最终由一家地方性小银行的信用卡部门逆袭成为美国前十大银行。

在行业周期交替的不确定性中，我们更应该关注乐信这样的头部公司。新冠疫情无疑是一只突如其来的黑天鹅，爆发初期对互金行业是无差别打击，越到后期分化越明显，受影响相对较小、修复速度更快速的公司势必反弹更快。

小结

在上一轮的监管压力测试下，行业分化明显，乐信成为行业领先者。疫情爆发引起的行业下行周期，势必带来新一轮的洗牌，各公司之间的差距将继续拉大，这一点也可以从各公司的业绩指引中看出端倪。

乐信预计2020年Q1促成贷款发放额320亿元，同比增加59%，增长并未受到疫情多大影响。相比之下信也科技预计2020年Q1贷款发放额在120亿-130亿之间，同比减少31%-37%。

从二级市场表现来看，疫情爆发后，中概互金公司集体无差别下跌。究其原因，华尔街也不确定疫情对于各家公司带来什么样的冲击，恐慌之下，夺路而逃。而随着国内疫情好转，消费开始复苏，市场也在重拾信心，行业内几家公司的股价走出底部，出现不同程度上的反弹。其中，乐信股价从底部反弹近27%。

各家公司的2020年一季度表现将成为资本市场关注的焦点，一季报大概率会成为行业的拐点。靴子落地后的市场表现值得期待。