资本市场的发展历程，机构投资者的缺失，稳步发展的资本市场-财经界

在当代资本市场发展中,机构投资者正发挥着日益重要的作用。表面上看来,自1989年到1994年底,在我国资本市场上已有不少具有法人资格的机构入市,如证券公司的自营业务,部分工商企业、公司在证券市场上的投资等,似乎我国资本市场已有一批机构投资者,我国众多传媒也一直把它们称为机构投资者。

一、机构投资者在我国资本市场发展中的特定功能

从发达国家比较成熟的资本市场来看,机构投资者相对于个人投资者和一般存贷金融机构而言,其主要特征是:第一,机构投资者不是按照某一确定的利率来保证投资的价值,而是把资金主要投向股权和债券,从而将资金的收益与潜在投资的表现联系起来,由此决定机构投资者是以长期投资为目的,而不是以短期投机为目的。

目前我国许多机构进入证券市场,其行为目的是做短期差价买卖,甚至在某种程度上操纵市场,误导散户,这有失机构投资者对市场的基本职责,严格地说只属于个人投资者的行为。

第二,机构投资者是资本市场的主要投资者,但它作为规避风险和保证收益最大化的利益主体,不仅仅把资金投资于股票和债券,而是进行各种各样的投资组合管理,包括投资于货币市场工具定息债券,甚至精美艺术品等,以实现风险分散、利益最大的科学投资,而我国证券市场上的机构投资者往往采取的是风险集中、整体效益差的投资方式。

二、发展机构投资者的环境分析

在西方国家,资本市场起源于18世纪初的英国,并在二战后得到迅猛发展。当今西方成熟的资本市场,机构投资者已逐渐取代个人投资者而占主导地位,它们拥有大部分各类公司的股票和债券,并执行着资本市场中近2/3的交易量。

从西方的经验来看,发展资本市场机构投资者所需的环境,一是证券投资的专业化,这是机构投资者形成和发展的前提。

因为个人投资者往往由于资金分散,证券操纵知识的限制,而影响资本市场的发展。当个人用于证券投资的资金来源增加,他们又出于规避风险以及节省时间和精力的考虑,就会倾向于把钱投入基金,再由基金转投于资本市场。二是投资公众收入的增长和社会保险制度的完善,这是壮大资本市场机构投资者的必要条件。

因为随着各种保险基金、养老基金的数量不断增加,为了克服通货膨胀所带来的影响,实现这些基金的保值增值,其资金的很大部分必然会投向资本市场,从而为机构投资者提供稳定的资金来源。

三是自由竞争的金融业,这是机构投资者形成和发展的主要因素。因为金融业竞争的加剧,必然导致各类金融机构在业务上不断交叉融合,功能上趋于综合化,资产上趋于多样化,因此,现代金融业同传统金融业相比,其证券资产比重有日益扩大的趋势。

三、机构投资者发展中的问题和对策

为促进资本市场健康发展,发展机构投资者是必不可少的条件。但就机构投资者发展的情况看,笔者认为至少存在这样一些问题:一是业余投资者多,而全额专业机构投资者少,因此,现有的机构投资者同我国证券市场的发展规模很不适应。截止到1995年9月,我国投资基金仅有60余只,资金规模不足100亿元人民币;二是非规范的机构投资者多,而理性的投资者少。

从表面上看,我国已有一定数量的入市场机构投资者,但这些机构投资者都为眼前利益所动,在市场上大多做的是短期买卖交易,注重市场交易收入,在行为上表现为打一枪换一个地方,严格地说,这些都是个人投资者的行为;三是银行金融机构多,而入市场证券交易的银行金融机构少。

推进资本市场机构投资者的发展,依笔者所见,在短期内应重点做好以下几个方面的工作:

第一,在规模上大力培植一批新生的资本市场机构投资者。目前要大力发展以下三种类型的机构投资者:一是大力培育养老基金、投资基金等现代机构投资者;二是让保险公司、证券公司、银行、财务公司以及大型城市信用合作社等金融机构在一定监督条件下,投资于资本市场;三是发展企业间相互持股。

第二,放松现有银行金融机构的业务管制,在推进金融自由化的进程中,将一部分银行金融机构引入证券市场。有人担心银行金融机构进入证券二级市场,会增加银行经营风险。