鲍威尔“变脸”沃尔克，9月缩表规模将会翻倍

美联储前主席沃尔克1979年8月上任后，立即迅速大幅加息，上周五，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在杰克逊霍尔(Jackson Hole)全球央行行长年会上的讲话，让交易员们讽刺他“背弃”了沃尔克。“我们必须继续提高利率，直到任务完成，”他坚持说。其结果是，今年交易的逻辑发生了颠倒——做多美元的热情消失了，亚洲货币和股市大幅回落。更值得注意的是，鲍威尔态度大转变后，美联储9月还将将资产负债表规模扩大一倍至950亿美元。

今年6月，美联储打算通过不再更新9万亿美元资产负债表的方式来缩减其规模庞大的资产负债表。如果9月如期达到每月950亿美元(600亿美元国债和350亿美元MBS)的缩表上限，那么年底的缩表规模将约为6700亿美元，对应10年期美国国债收益率将上升20BP。

花旗集团(Citi)分析称，8月17日当周，美联储资产负债表上的总资产减少了290亿美元，主要是因为美联储减持了210亿美元的美国国债。但事实上，MBS持有量上升了100亿美元，而不是下降，这使得资产负债表缩减的速度看起来更慢了。

对此，华尔街某外资银行风控总监米奇告诉记者主要原因是MBS的本金支付与结算之间存在时间差，通常长达3个月。事实上，美联储正在推进收缩其资产负债表。美联储持有的抵押贷款支持证券(MBS)缓慢下降。举例来说，在通货膨胀率达到10%后，投资100美元的通货膨胀保值债券将调整为110美元。随着通胀上升，美联储持有的3700亿美元通胀保值债券的价值逐渐增加。这一增长反过来又反映在其持有的美国国债总量稳步小幅增加。因此，早期不乏这样的说法:美联储不是在收缩资产负债表，而是在秘密扩大资产负债表，以稳定股市和楼市。

随着通货膨胀保值债券的升值，美联储的国债持有量也随之膨胀。中金公司还表示，尽管6月至8月理论上的资产负债表减持为1425亿美元，但实际减持仅为619亿美元。国债减持基本符合计划，但MBS不降反升，不仅慢于预期，而且与超过8.3万亿美元的证券总持有量相比，规模很小。但随着美联储本周开始以更快的速度缩减资产负债表规模，市场可能会感到寒意。

除了资产负债表翻倍之外，9月份大幅加息75BP的可能性仍然存在，尤其是在鲍威尔的鹰派言论开始飙升之后。但这仍然取决于数据。景顺(Invesco)亚太区(不包括日本)全球市场策略师Yao-ting Zhao对记者表示，为恢复价格稳定，Powell暗示限制性政策可能需要维持”一段时间”。但另一方面，他重申，75个基点的上调是一个“异常巨大的上调”，并指出经济增长“明显放缓”。美联储正试图协调各方努力，使经济增长低于潜在水平，7月新增就业岗位再次超过50万个，但分析师对8月持悲观态度，预期降至约29万个。这也可能给美联储9月份加息的决定带来压力。