2022年8月美国非农数据来看，可能是一个分水岭

8月份失业率上升主要是由于劳动力参与率上升、非耐用品制造业明显反弹以及其他行业普遍停滞。随着商品消费的冷却，非耐用品制造业的失业率显著上升;对利率敏感的信息产业的失业率也略有上升。第四季度欧洲能源紧缩可能会促进美国能源密集型产业的产出。采矿部门的失业恢复可能有限。下一步是服务业供求变化方向。

同期时薪环比增长0.3%，工资增长仍是美联储最关心的问题。 Powell在Jackson Hole会议上表示。强劲的劳动力市场和连续两个季度的负增长表明，劳动生产率正在放缓。这一变化可能会挤压企业利润，导致企业需要快速提价。此外，紧张的劳动力市场、高工资增长和周期性通胀压力可能导致通胀缓慢下行。

如果失业率连续三个月上升，甚至接近4.0%，就会触及美联储的轴心门槛。尽管美国经济连续两个季度出现负增长，但拜登政府此前曾在新闻发布会上引用山姆法则(Sam Rule)来证明，失业率还没有指向衰退;如果这一法则适用，并且失业率连续三个月上升到4.0%左右，那么政策就需要开始应对衰退。4.0%的失业率也被视为美联储6月9月会议的长期均衡水平。但就美联储而言，未来几周可能保持鹰派立场，并可能在9月FOMC会议后再度转向鸽派立场，届时临近中期选举。由于通胀推迟，拜登的支持率在6月和7月再次下滑，一度跌破40%的门槛。从7月末开始，拜登就一直在为自己的支持率而战。从上月31日白宫对鲍威尔的要求可以看出美联储的短期政治。

政策节奏将考虑政治诉讼由于通胀中心在中期选举前仍不太可能大幅下降，在8月份的就业数据公布后，FOMC在9月份加息75个基点的可能性仍为60%。不过，在中期选举前夕，预计美联储资产平衡价格将转向鸽派，年底加息的可能性较大。

鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话短期内将继续令市场承压。8月非农就业低于预期，而美国股市的跌势尚未结束。1)我们仍然认为，美元将保持强势，只有在美联储结束加息、欧洲能源危机降温后，趋势线才会转向。人民币汇率短期内仍存在贬值压力。2)数据公布后，美元指数从109.67跌至109.15;10年期美国国债从3.265%跌至3.208%。道琼斯指数上涨0.97%，纳斯达克指数上涨1.30%，标准普尔500指数上涨1.22%。