远离股票配资杭州雷曼期货业务大起底最高杠杆达16倍

四大行O2O业务大起底最高杠杆达16倍

随着股票市场的回暖，今年非法场外配资重新抬头。

券商中国记者调查了解到，在严监管的背景下，配资仍有多种玩法可供操作，算作配资公司自己加杠杆，整体配资杠杆甚至达到16倍。据悉，目前主要有四种配资方式。

实际上，配资管理的监管一直是紧锣密鼓的。二月份，证监会在配资问题上大喊大叫；三月八日召开了场外配资监管会议；三月18日，因为参与配资而对相关责任人进行处罚的消息传出。据悉，监管层已启用科技手段来监管内地的场外配资。但是，证券时报·券商中国记者调查发现，场外配资活动并没有因此减少。

内地资金身披“马甲”，加杠杆重回A股，是这轮配资的新角色。这就是说，资金池并不局限于内地，两地股票市场互联互通后，香港的资金池(孖展)值得关注。

四种资金分配方式

大陆配资这一江湖，玩法基本差不多。

首先是比较常见的单一帐户资金分配模式。也就是说，配资者将保证金打入配资者所设的个人账户，资金方再按一定比例注入杠杆资金，进行操作。

在这一过程中，券商营业部扮演的角色就是监管资金，以保证不会出现资金被套取而无法分钱的情况，也保证资金被套取的公司不会被抽走保证金。这一模式在各大券商营业部的配置中普遍存在。即使有营业部的老总戏言，没有营业部的配资户，许多营业部的生存也是难以为继。

二是两融账户的绕标方式。这种模式相对来说比较隐蔽，但是很多投资机构喜欢采用这种模式。

投资人在证券商开立两融账户后，注入资金，券商两融最高可以1.5倍的杠杆融资，而在此之前，投资人可能会采取夹层(由于是个人行为，很多时候监管难度较大)，这种模式的实际杠杆比率较高。

假设一个投资商出了1个亿的钱，可以做1个亿的夹层，再加上1.5倍的杠杆，投资商在这个时候可以把杠杆放到4倍，投资商给一个投资商的杠杆是现在的3倍到4倍，也就是说，最后一个投资商可以操作的杠杆是16倍。

根据记者调查，近来不少券商的两融绕标业务被叫停或受到严厉监管，但仍有一些配资业务采用这种模式。根据券商营业部人士介绍，两融成本一般不会超过8%，而配资成本可以达到14%甚至更高的年化水平，这意味着中间还有6%左右的套利空间。对配资方而言，吸引力是巨大的。

三是信托模式；这种模式看起来很像是相合的模式。

按照银监会58号文(《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》)，优先受益人与劣后受益人之间的投资资金分配比例原则上不得超过1:1，最大不得超过2:1，劣后受益人杠杆率不得变相放大。即通过发行信托产品的方式来进行投资公司的经营。

同样，配资公司出资1亿元，按1:2的杠杆率，就可以把资金放大到3亿元，而如果配资公司做了中间层，杠杆就能放大更多。但这一模式存在一个缺陷，据业内人士介绍，根据规定，2倍杠杆的信托产品至少要配置20%的固定收益产品，因此，资金的使用效率可能会相对偏低。

四是走香港通道模式。这种模式很容易被市场所忽视。

内部人士称，通过香港券商进行资金配股并非违法行为，且融资利率较低，大多在3%至4%之间，杠杆水平可达6倍。

大陆的金主可以在香港券商开设账户，存入保证金后，就可以把账户交给配资人，通过沪股通或深股通购买股票。

在这些因素中，客户和合作伙伴的谈判空间更大。最近A股大涨期间，尽管美元表现不强，但港元频繁触及「弱方兑换保证」，而债市及楼市亦波澜不惊，显示不少资金正以港元兑人民币买进A股。

没有消失的 HOMS类系统

记者调查了解到，配资公司的资金成本并不低，整体而言，配资价格为月息1.1%~1.5%，每个配资公司的资金成本都不一样，因此年息13%~18%不等，相较于两融利率和银行贷款利率，这一水平的资金成本相当高。“两融”的官方定价为8.35%，但许多证券公司早已低于此价格，目前的价格中枢应在7%左右，而银行按揭利率仅为6.65%。分配价格相当于正常资金价格一倍以上的水平。

令人担心的是，类 HOMS系统还没有完全消失。HOMS系统在2015年股灾后受到监管部门的高度关注，其发展公司恒生电子也曾因此而受到处罚。但据记者了解，目前仍有不少配资公司装备了与 HOMS相似的系统，可以分仓操作。

这一制度的应用最广的就是上面所说的“两融绕标”模式和“信托”模式，因为对单个客户资金的需求并不大。对基金需求过大的客户也会引起配资公司足够的警觉，如果用这种方式操作，配资公司将遭受巨大的损失。一些配资公司人士表示，类 HOMS的分仓制度对于配资公司而言，有着现实的需求。