|
8月刚开始，美国政府就突然宣布对余下3000亿美元中国进口货品开征关税，尽管为了降低关税对“黑五”和圣诞节两个消费旺季的潜在影响，部分货品的关税由9月1日延后至12月15日实施，但这足以让好不容易复燃的市场信心再度受创。因为除了贸易紧张局势和关税带来的一般性经济影响之外，新一轮关税还会伴随着其它因素，从而对经济增长构成阻力。联储局很可能在9月降息50个基点，且进一步下调利率，以提振信心刺激通胀。
关税影响之下 年内全球经济或持续疲弱
在8月1日关税决定公布之前，投资者们刚刚树立起对宏观经济环境逐步回稳的信心，尤其是全球贸易和全球制造业等领域。不少人甚至认为经济将于今年底最后几个月内加速增长。但现在，这种希望几乎破灭了。宏利资产管理认为，上述领域趋于稳定的几率正在下降，在今年剩下的几个月里，全球经济或将持续疲弱。
关税实施后将产生怎样的影响？宏利资产管理认为应当一分为二来看。在第一阶段，仅凭8月和9月的经济数据很难弄清楚全球经济状况，因为即便关税缩减，这些数据也有可能反映其它新的不确定因素。但至少有几点是明确的：（1）商业信心将转弱；（2）招聘也将停滞不前；（3）个别贸易和其它经济活动将提早进行。事实上，无论是否实施新关税，推迟招聘和资本开支的决定都将是板上钉钉的事情，除非前景更趋明朗。
在第二阶段，对于投资者来说，当真正开征新关税，除了需考虑有关措施对市场信心造成的冲击导致经济疲软外，还需要评估其对接下来2年经济增长的影响。这并不容易，因为目前所处的环境可以说是史无前例的，对于接下来会出现什么样的情况，过往也鲜有案例可供参考。另外，现有的经济模型也无法准确估计贸易紧张局势和关税的乘数效应。
关税合并多种因素 或成为经济增长的“绊脚石”
贸易紧张局势、关税等合并其它因素，可能对经济增长构成阻力其中之一便是美国消费者，因为新一轮关税影响的消费品总值达到1200亿美元。此外，实施关税也可能将对非关税产品甚至服务产生影响，在此情况下，虽然企业可能承担部分关税影响，但利润率的明显减少，会让企业最终把大部分关税转嫁到消费者头上。
实际上，关税发布后不久，人民币兑美元汇率就跌穿7。但和经济影响相比，带来的心理影响要更为重大：一方面，市场担心人民币将进一步大贬值，导致资金外流，当然，即便是贬值的步伐相对温和，投资者也不免忧虑；另一方面，全球对于中国将推出的重大反制措施仍然没有头绪，而毫无疑问，中国通过货币抑或其它渠道应对最新关税威胁的措施将削弱全球商业信心和贸易活动。需要指出的是，中国的政策反应同样也会有利承险，尤其是刺激国内增长的部分。
目前，人民币目前占美元贸易加权货币篮子的16%，且对篮子内其它货币的影响越来越大。因此，美元走强将对美国及全球经济增长造成巨大阻力，同时意味着金融状况的持续紧缩。8月1日公布之后，美国国库债券及不少国家债券的孳息曲线显著走平，这让经济衰退的可能性增加，也增加了美国明年出现“曲线导致经济衰退”的可能性。
就目前的情况而言，宏利资产管理认为，2020年不会出现技术性经济衰退。但加征关税所造成的信心冲击，很可能让美国2020年的经济增长跌至或略低于1%的水平，这具体取决于市场信心受挫的程度。
尽管如此，事态发展依旧令人意外。宏利资产管理也由此调整了看法，认为联储局将降息50个基点，且有可能进一步下调利率。其中的原因除对经济增长和通胀的广泛关注外，还包括对于消费市场受打击作出的“防御性降息”以及降低市场对孳息曲线倒挂的忧虑等，但对此，宏利资产管理并不认为降息50个基点就能挽回企业和消费者的信心或者就此刺激通胀，不过，对于当下显得脆弱的市场气氛和经济增长来讲，降息当然能起到一定的作用。
###
|
