美东时间10月25日,中国领先的美容医疗服务机构“医美国际”(以下简称“鹏爱医疗”或“鹏爱”),正式登陆纳斯达克,交易代码为“AIH”。鹏爱医疗以每股ADS12美元发行价公开发行250万股ADS,每股ADS对应3股普通股。根据国际市场惯用绿鞋机制,在承销商不行使其超额配售权的情况下(绿鞋前),本次公开发行募资总额预计约为3千万美元,总市值约2.8亿美元;如果承销商完全行使其超额配售权(绿鞋后),则本次公开发行287.5万股ADS,而募资总额将达到3450万美元。

　　此次IPO募集的资金将主要用于战略性收购更多的医疗美容中心,并将升级现有设施、赎回可转换票据及其他一般运营用途。

　　鹏爱医疗上市首日的开盘价为12.16美元,稍微上涨。在多种因素的作用下,截止收盘时,鹏爱医疗股价下跌16.42%报10.03美元,市值约为2.37亿美元。抛开这些短期表现,站在更长的时间尺度看,鹏爱医疗的上市具有多重意义,除了增厚自身的发展资金,还给资本市场提供了一个医美行业未来发展的观察窗口,更给医美行业增添一抹希望的曙光。市场的短期疑虑将会被打破,长期价值将会显现。

　　鹏爱医疗的发展历程

　　鹏爱医疗成立于1997年,由整形外科医生和形象设计师创立和管理,目前是中国领先的医疗美容服务提供商,按2018年销售收入计,鹏爱在中国排名第三,在广东省排名第二,是深圳市最大的医疗美容服务提供商。集团现有21家医疗美容中心,其中19家为全资或主要控股的美容中心,其中中国大陆遍布15个城市、中国香港1家(Newa)和新加坡1家(Mendis)。截至2019年6月30日,鹏爱医疗美容拥有567名医疗人员,包括203名医生,医生平均拥有约10年的从业经验;截止2019年上半年,拥有100,048名活跃客户,其中53%的客户为回头客户。

　　“鹏爱”从1997年成立首家美容中心“鹏程医院”开始,到2012年完成A轮(IDG领投),2016年完成B轮融资,在多轮资本的助力下,鹏爱通过收购兼并完成了全国性医院网络布局,并战略布局香港、新加坡、美国市场,引进世界前沿医美技术,更好的服务客户。从2011年开始,鹏爱医疗连续7年接受普华永道PwC审计,合规内控控制较为严格,使得上市流程更加顺畅。2019年10月25日,鹏爱医疗成功登陆纳斯达克,成为医美行业第一股。

　　多位明星站台,鹏爱星光熠熠

　　因为信任,因为可靠,越来越多的明星选择了鹏爱:

　　2011年,国际影视巨星刘晓庆加盟了鹏爱美容医院集团,成为鹏爱亲密的合作伙伴

　　2013年,全国最火村长——著名主持人李锐,也加盟鹏爱美容医院集团,与集团建立了合作关系

　　2010年12月,香港TVB明星陶大宇相约鹏爱微整形美容年度盛典

　　2011年8月,香港著名影视歌明星何家劲现身鹏爱微整形面雕活动现场

　　2011年11月,国际殿堂级化妆大师、刘晓庆御用魔术化妆师毛戈平先生空降相约鹏爱

　　2012年3月,跳水皇后高敏现身鹏爱,分享青春活力秘诀

　　2012年5月,香港著名影星吴启华相约鹏爱分享私人美丽真谛

　　2013年3月,香港明星骆达华出席瑞士CC逆生长管理系统奢宠之旅

　　2015年1月,香港影视巨星张国强空降宁波鹏爱

　　2015年8月,香港影视巨星方中信出席鹏爱品牌盛会“女王盛宴”

　　2019年10月,鹏爱上市,香港影视巨星曾志伟担任公司独立董事

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　　刘晓庆、方中信、曾志伟,越来越多的明星把自己的美丽交给了鹏爱,并成为鹏爱的合作伙伴,一路走来,成就了星光熠熠的鹏爱

　　卓越的管理团队

　　鹏爱医疗从1997年成立到今年顺利登陆纳斯达克,受益于卓越并富有经验的管理团队。创始人周鹏武医生是一名优秀的整形外科医生,拥有超过40年医生的从业经验和超过20年医院经营管理经验;联合创始人丁文婷女士是国内首屈一指的形象设计专家。首席运营官胡青女士拥有超过25年的医美行业管理经验,加入鹏爱之前曾在日本拥有13年医疗行业的管理经验。公司的首席医疗官、首席战略官、首席财务官均拥有较强的专业领域背景,这也是鹏爱能够从第一家深圳鹏程医院发展成为如今在亚洲范围内拥有21家大型医美机构,奠定了坚实的基础。然而,鹏爱的版图扩张仍将继续,上市公司的平台也将助力鹏爱全国下沉布局,并在不久的将来向全球性医美服务平台的战略目标迈进。

　　“全方位的医美服务”

　　鹏爱医疗具备完整的医美服务体系,截止2019年H1,鹏爱的销售收入中,非手术类治疗服务占比51.2%,外科美容医疗服务服务占比40.1%,一般医疗保健和其他美容服务占比8.7%。其中非手术类医美治疗包括:微创治疗,能量仪器治疗等;外科美容医疗服务包括:双眼皮手术,隆鼻,隆胸,吸脂等;一般医疗保健包括:植发,草药、膏药,足浴,针灸,拔罐刮痧等等。

　　在全方位的医美服务加持下,鹏爱医疗在医疗美容服务上为顾客提供了“一站式”解决方案。不仅注重客户定制式服务也在高度标准化的操作流程下提升了顾客体验。

　　前景无限的中国医美市场

　　根据弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan)的数据,中国医疗美容市场规模年复合年增长率(CAGR)为23.6%,从2014年的521亿元增至2018年的1217亿元,预计到2023年将增长至3601亿元,相当于2018年至2023年的年复合增长率为24.2%。作为全球增长最快的市场之一,2017年中国市场规模排名全球第二。

　　但是中国医疗美容服务市场渗透率极低。根据弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan)的数据,2017年中国每千人平均接受医学美容治疗11.7次,而韩国、美国、巴西和日本的千人普及率分别为80.4、50.1、43.6和27.0次。因此,市场增长潜力巨大。

　　中国美容医疗服务市场的增长主要是由民营机构推动的,民营机构在2018年占市场收入的81.5%。鹏爱医疗作为全国规模最大,中国最为领先的民营医美机构之一,近几年在财务表现上十分亮眼。根据招股书数据,鹏爱医疗2016-2018年收入分别为5.85亿、6.97亿、7.61亿人民币,2019上半年收入则为3.93亿。

　　控费效果显著,盈利能力逐步增强

　　在很多人的印象中,医美行业是一个暴利行业,鹏爱医疗也呈现高毛利率特点。招股书显示,公司整体毛利率长期维持超过60%。2019年上半年达到67.8%,其中微创美容护理和能量仪器疗程的毛利率分别达72.7%和72.2%。

　　而2016年到2019年上半年,各项业务的毛利率均出现不同程度改善,反映出鹏爱医疗的成本控制和管理效率持续提升,使得在快速扩张的同时,综合毛利率仍能保持在高水平。

　　图:鹏爱医疗各业务毛利率

　　获客成本越来越高,医美行业的销售费用居高不下,导致很多医美机构持续亏损。2017-2018年鹏爱医疗市场营销费用率约保持在32%。2019年上半年市场营销费用率为29.6%,同比降低了约2个百分点。据悉,鹏爱医疗开始转变营销渠道,从传统渠道转向新氧、美团、大众点评、天猫等新媒体渠道,并且在不断的开拓新的营销渠道。

　　图:2019H鹏爱医疗市场营销费用占比收入(%)同比下降

　　在盈利能力方面,鹏爱医疗2019上半年利润8016万,同比2018年上半年大幅增长375%。虽然2016年、2017年、2018年账面利润分别为5053万元、-7242万元、-2.5亿元,但其中三年分别产生了可转换优先股等的账面重估影响分别为4903万元、-1.25亿元与-2.92亿元,不考虑该部分影响后的净利润分别为1327万元、5994万元与6396万元。公司同时也披露了医疗服务行业更加常用的盈利指标-EBITDA,2016年、2017年、2018年及2019年上半年调整后EBITDA分别为9600万元、1.12亿元、1.13亿元与1.02亿元。

　　鹏爱的负债率水平也很低,截止2019年6月30日,银行负债仅约1.40亿元,相较9.95元的总资产,银行负债仅占约14%,仅相当于2019年上半年调整后EBITDA的1.37倍。

　　“零死亡”的卓越医疗安全记录

　　医美行业最核心问题之一就是安全问题,因为医美服务项目多,环节多,涉及人员及医疗器材广泛,任何一个环节的疏漏,都可能造成严重的后果,是不可被接受的。鹏爱已经拥有22年的经营历史,是头部企业中少有的一家由医生创业的连锁机构之一,鹏爱拥有全行业最好的医疗安全记录之一,创业以来没有任何一例致死的案例。

　　鹏爱医疗从入口开始就严格把关,除了高标准选择优质医疗专业人员之外,所有医生及护理人员都依法拥有医生资格证书或护士执业证书,同时在向客户提供任何新服务之前,都会进行严格的员工培训;并且,鹏爱在多年的经营惯管理下还建立了强大的风险评估框架和严格的新疗程或服务审批流程。其二,严抓过程,标准化临床质量控制程序,定期培训医疗专业人员,严格遵守标准化的操作条款,执行疗程前的综合风险评估和批准程序。其三,专注客户体验,开通多种反馈渠道,以收集客户反馈和投诉,从而提高客户忠诚度和建立长期客户关系。在进行全面分析和其他后续跟进之前,管理人员需要每日检查反馈。

　　严格的流程把控,带来较低的客诉比例及回头客比例。支付给未满意客户的总退款和补偿占2018年收入的0.7%;并且,回头客的比例常年均维持在50%以上,大幅降低了获客的费用。

　　多层次网络布局,渠道下沉三四线城市

　　鹏爱医疗在20多年的发展积累的过程中布局了一张旗舰店与卫星诊所结合、多层次医美网络。目前公司已经在包括广州、深圳、上海、杭州、长沙、重庆等经济发达的一二线城市布局了大型旗舰医院,其医生、设备的配备均为全国一流;未来鹏爱计划下沉一线城市周边经济较为发达、居民可支配收入较高的三四线城市,筹建多所卫星诊所,进一步打开了内地市场的版图。旗舰医院与卫星诊所排配结合的渠道优势的医生带着高端设备定期不定期地在卫星诊所会诊,给低线城市的客户带来高端服务。

　　随着经济发展带来人均可支配收入的提升,社会文化的开放带来人们对医疗美容行业接受度和包容度越来越高,医美行业未来发展空间将持续扩容,成为医美上市第一股的鹏爱将利用品牌、资金、技术方面的支持,在医美全球化的道路上迈出坚实的一步。未来,鹏爱医疗将持续推进提升同店增长、下沉国内三四线城市设立卫星诊所、外延并购区域性中型品牌医美连锁医院等战略,持续跑马圈地,在成为中国乃至亚洲领先的医美连锁机构的道路上前进。