紧接着，“现金并购浙江盛和”成为恺英网络“第二弹”。

2017年7月，恺英网络以16.07亿的价格收购了浙江盛和网络科技有限公司(简称“浙江盛和”)51%的股权。此前，公司曾于2016年6月29日通过对外投资方式获得其20%股权。

此次股权收购对浙江盛和估值近32亿元，其出让股东金丹良则对应承诺2017-2019三年分别完成2.5亿、3.1亿和3.8亿的扣非净利润。金丹良同时还承诺，在其收到恺英网络的股权转让款后，在2017年12月31日前，将以其中7.5 亿元购买恺英网络上市非限售流通股。

耐人寻味的是恺英网络采用的“现金加回购流通股票”的并购支付方式。

这种方式与通常采用定增发行股份进行收购相比，不仅减少了流通股份数量，还给二级市场带来了新增资金推动股价上涨，但同时也掏空了上市公司。

据此，金丹良在公开市场购买了恺英网络约2%的股份，并追加了锁定承诺，这无疑有利地助推了公司股价的上涨。

并购的热气还未消散，下一波“利好”再度袭来。

2017年8月27日，恺英网络披露中报时，提出每10股转增10股的预案，并在一个月后即完成除权。

2018年3月5日，恺英网络再在《2017年度利润分配预案》中提出拟每10股转增5股的方案。

“高送转”正是王悦进行市值管理的“第三弹”，这种在一年中进行两次高比例转增的公司并不多见。

同时，市值管理往往还伴随着对热点业务的投资与关注，恺英网络先后公告，在VR/AR、消费金融乃至区块链等领域“大展拳脚”。

据公司2017年年报披露，仅报告期内，公司初步完成“VR输入设备--VR内容制作/内容平台--VR输出设备”的VR生态圈构建；投资了上海暖水、上海翰惠、上海翰鑫、上海合勋车融资产、上海翰迪以及设立宁波恺英互联网小额贷款有限公司；宣布正式成立区块链事业部，并投入百人技术团队致力于区块链产品的开发和应用。

无一例外的是，这些领域都并未给上市公司带来期待中的相关收益，且都渐渐消失在之后的定期报告中。

此后，至2018年5、6月，恺英网络继续推进新的并购。

全资子公司上海恺英与浙江九翎网络科技有限公司(简称“浙江九翎”)股东周瑜、黄燕、李思韵、张敬先后签署《股权转让协议》及《股权转让协议之补充协议》，上海恺英以10.64亿元收购浙江九翎70%股权。

收购中，浙江九翎像浙江盛和一样签下业绩对赌协议和股票购买承诺，为恺英托市，但同样的套路无法让投资者扭转预期，更阻拦不住恺英网络股价的一路下跌。

直至王悦等一批高管相继落网后，恺英网络才停下了眼花缭乱的利好披露。这一系列以市值管理为核心驱动力的投资交易，在为公司经营带来沉重代价的同时，也引发了诸多股东纠纷与法律诉讼。

近日，恺英网络公告称，为了妥善解决与浙江九翎原股东的纠纷，且鉴于其存在多起未结重大仲裁诉讼案件，可能在未来无法持续经营，双方约定原股权转让协议及相关协议终止履行，上海恺英将其持有的浙江九翎股权返还给原股东，原股东向公司返还股权转让价款9.61亿元。

诱因：定增背后的抽屉协议

恺英网络系列案件的起源，至少可以追溯到一份抽屉协议。

2015年底，借着游戏资本化的热潮，国内年轻的游戏公司恺英网络成功借壳泰亚股份登陆A股，成为资本市场的新星。方案中恺英网络高达63亿元的估值，刷新了当时手游行业的并购估值纪录。也帮助复牌后的泰亚股份连续收录12个涨停板，公司股价涨幅超300%。

恺英网络借壳上市时计划以46.75元的价格发行6782万股，配套募资31.7亿元。尽管恺英网络在重组正式完成前（2015年11月9日）就已收到证监会批文，但直至2016年8月30日才向投资者发出募集配套资金认购邀请书。

同年9月7日，恺英网络仅完成原本募资计划的60%，共募得资金19.03亿元，分别来自金元顺安基金和北信瑞丰基金。

而此时，公司股票价格已距协议价跌去近10%。