最后，谈谈我们对大类资产配置的看法。

　　首先，长期视角下，我们看宏观看得比较长远一点。在美欧央行都放松的背景下面应该配股票，新兴市场的股票，以委瑞内拉为例，红色是委瑞内拉的股票指数，蓝色也是对数委瑞内拉货币的贬值，2018年以后货币贬值股票就涨，跟货币贬值速度差不多，换成美元之后似乎没有太大的变化。现在央行全球都是印钱的状态，股票反应实体经济也是实物资产的权益，可以一定程度上对冲货币的超发。但我们对商品对冲货币超发的能力更乐观，因为央行印钱的最终限制是商品通胀，甚至美国上世纪70年代都没有逃脱，央行货币紧缩大幅滞后，以美元对黄金大幅贬值结束。

　　商品里面，我们长期看好铜，除受益于货币宽松的金融属性外，还会受益于一带一路沿线与电动车潜在的爆发性需求增长。一带一路的一路沿线人口加总远超中国，人均GDP处于中国2000年初的水平，又是热带，长期的空调消费可期。新能源车对于铜的需求远远高于传统车，传统车20公斤，电动车80公斤，100公斤。

　　发达国家债券长期应该是低配，虽然短期没有什么问题。新兴市场国家的要具体分析。

　　短期看二季度， 我们看好商品。PMI的迅速反弹，库存相对较低，通胀预期上升、短端利率低位徘徊，央行不会真的收紧。美联储、欧央行放松减轻了新兴市场压力带来了需求，对商品都是利多。重点讲下左边这张图，注意绿色的线是长江商学院商业条件指数，领先了PMI两个月，经济企稳近在眼前，商品需求端会起来。

　　股票从长远来说很乐观，但是短期上升速度太快，需要个盘整的过程，看多抄底二季度需要自行把握节奏。债券我们认为会比较纠结，负面因素有CPI和供给，CPI比较高，供给比较大。但正面也有指数流入，平衡下来债券可能是横向的振荡，可以考虑低位买入对冲股票或商品多单。

　　最后，总结一下我们的分析逻辑。

　　当利益的诱惑超越了真相的回报，现在我们需要的是独立的思考。传统媒体和网络媒体，你更愿意看哪个?官方媒体和自媒体，你更相信谁?真相和利益之间如何平衡，话语权和话事权如何选择?举一个极端例子，我其实经常看《新闻联播》，大家可能觉得很好笑。其实，我觉得《新闻联播》有偏见的，它倾向只讲好的东西，不讲坏的东西，但是这没问题，因为我知道的它告诉我的数据是真实的。反过来，自媒体里面很多人说的数据是假的。

　　我不怕有偏见。我们做物理的，不怕系统性偏差，怕的是随机偏差，我没法调整随机偏差，看《新闻联播》我打一个折扣就行了，而随机偏差我不知道应该打折还是往上加，这是一个选择，我不是说大家都应该看，都应该做某些东西，而是说系统性偏差可以调整，非系统性偏差不可能调整。