一直以来,市场对苏宁业绩最大的争议点在于,苏宁正经零售业务自2014年以来一直在亏损,从未赚钱,公司不被ST全靠副业支撑。

从业绩来看,确实如此。2019年前三季度,苏宁虽然实现净利润119亿元,但扣非净利润为-41.52亿元。

但实际上,这是偏见。2017年—2019年上半年,苏宁的核心主业,零售业务板块,即大陆地区零售分部的净利润,分别为5.83亿元、21.38亿元、21.36亿元,近两年保持快速增长趋势

而苏宁整体扣非净利润之所以迟迟未能盈利,是因为公司仍处于拓展业务建设基础设施和扩张店面的阶段。2019年前三季度41.52亿元亏损中,27.47亿元亏损来自苏宁小店,4.36亿元亏损来自物流业务。这两大业务,前期都需要庞大的基础建设投入,都需要经历战略亏损阶段。

2019年,为了不让亏损业务过多影响上市公司业绩,更好保障中小股东利益,苏宁对小店业务进行调整,暂时将其从上市公司体系中剥离

2020年,随着苏宁小店的剥离,零售市场回暖,加上第三方平台服务、高增长业务的发力,苏宁将进入规模增长、效益提升的阶段,扣非净利润扭亏为盈不无可能。

下面,我们来一一梳理2020年苏宁各项业务的利润增长空间。

精细化运营,提升效率释放利润

零售的本质就是赚进销差价。不管是苏宁,还是其他零售商,无非都是通过规模化精细运营提高运营效率,优化利润结构。

沃尔玛“天天平价”还能维持25%毛利的背后,就是强大的供应链管控能力、全球信息化数据处理、自主物流体系带来的规模化效应和高效运营。

过去十年,苏宁主要的战略就是围绕全场景和供应链能力的打造。这也导致苏宁零售业务的毛利率与沃尔玛等巨头差距不小。2018年,苏宁零售业务毛利率为13.30%,沃尔玛在25%左右。

差距就是机会,足可见苏宁毛利率的提升空间巨大。2019年,随着将家乐福和万达百货收入囊中,苏宁对于自身全场景、全渠道、全客群的阶段性的、10年的战略规划基本上到达了里程碑的状态。在零售主业全渠道、多业态的布局逐步完善之后,提升经营效率势必会成为苏宁主要目标。

实际上,过去两年苏宁的效率一直在提升,这直接带动公司零售业务毛利率提高,营业利润的提升。我们可以看到,2018年苏宁零售业务毛利率为13.30%,较2017年12.19%增加1.1个百分点。可不要小瞧这1.1个百分点。2018年,苏宁零售业务收入为2327亿,1.1个百分点对应23.37亿元的毛利润。