2018全球和中国经济一路颠簸，金融市场波动剧烈，也还没有停歇的迹象，而最后一个月的G20峰会和中国纪念改革开放40周年的集会将对2019年的经济和市场产生巨大的影响。

　　展望2019年，从具体宏观指标上来看，我们认为政策的边界大概率会是“保卫678”，即GDP增速维持在6%以上，人民币汇率维持在7左右，广义货币供应量M2增速推升到8%以上。

　　任何时期，GDP都是良药，因为它是增量，最痛苦的事，就是在存量之间“拆东墙补西墙”。所以，稳增长，仍然是首要目标，虽然它将在每年的政府工作报告中逐渐被淡化。

　　问题就是，靠什么来保？外需是指望不上了，只能是内需。这又回到了“新三驾马车”的逻辑：消费升级、深度城市化和“一带一路”。基建还将扮演重要角色，只是要提高效益的权重，围绕深度城市化展开。房地产投资已是“不能承受之重”，因为调查数据显示，全国城镇住房空置率超过20%，而据上海财经大学不动产研究所执行所长陈杰教授提供的数据，即使在最差的2007～2008年，美国住房空置率也维持在低位，自有住房空置率最高只有2.9%。欧洲国家的住房空置率也很低，荷兰、瑞典一般住房空置率只有2%，法国为6%左右，德国约为8%。而且，房地产投资还会形成对制造业投资的挤出效应。

　　2019年的房地产政策，或将维持过去的基调。基建投资随着一些重大工程的开展，例如动议中的川藏铁路和一些地方基建项目的推进会带来一些缓冲，从而在边际上稳住投资，进而稳住经济，不排除在年中的某个时间，房地产调控也可能会有些许的松动。

　　人民币汇率问题在2018年抢尽了风头，会不会破7，保不保7，牵动着投资者和央行的神经。我们认为，人民币汇率，短期受利差影响，中期受通胀影响，长期受劳动生产率影响。但汇率不仅是个经济问题，更是个政治问题。在国际形势云谲波诡的情况下，保汇率，就是保信心。所以，并不是保不保的问题，是保多少，以及怎么保的问题。

　　在具体措施上，风险准备金、逆周期因子、发央票耗费境外人民币空头的弹药，都已经在做了，资本账户还会继续受到一定程度的管制。我们认为，7是个重要节点，是一定要保的。还会有一段拉锯阶段,我们倒是建议持平常心态，让市场发挥决定性作用。不过按照IMF的测算，以购买力平价来看，人民币仍然处在被低估的区间。所以，长期贬值的基础是不存在的。其实只要中国经济内生调整走在正确的轨道上，汇率就不是一个大问题。

　　流动性方面，M2的投放将回到正常轨道。M2的黄金增长率=实际GDP增速+目标通胀率-流通速度增长率。在假定流通速度不变的前提下，如果GDP增速要保6%，通胀目标为2%，那么，合宜的M2增速就为8%。GDP是真实产出，是实体经济中的“面”；M2是“水”。今年10月份的M2增速是8%，恰到好处。M2增速超过GDP增速，只有3个表现：物价上涨、资产价格上涨，或者是货币在金融体系内空转，滋生影子银行，加剧金融风险。M2增速低于GDP增速，则会导致通缩。

　　未来在流动性上需要做的，便是维持当前状态，M2增速与其黄金增长率保持一致，使得宽松的货币，通过适当的政策指引，流向私人企业部门和实体经济。这样才能保证金融、经济和资产价格的相对稳定，来度过2019年的不确定时光，祝全球明年好运！（作者为东方证券首席经济学家）