VC机构由GP(普通合伙人)和LP(有限合伙人)组成，GP管理基金，负责直投，LP进行出资，王琦说，一些头部VC机构避免从个人处募资，以避免不稳定性。

　　“如果问人民币市场是不是有一些谨慎或者冬天的迹象，我的回答至少是一个‘秋天’的状态。至于会不会进入到一个寒冬，我觉得还要看国内后续的波动变化。”王琦表示，资金紧缺主要体现在一级市场的人民币基金，GP们出手将变得谨慎，这可预见。

　　在微观层面，“恐慌”不能一概而论。

　　根据中国证券投资基金业协会的数据，截至2018年2月底，已登记私募基金管理人约2.3万家，已备案私募基金约7万只，本报记者了解到，LP的类型组合、基金业绩如何、是否为头部，受到的影响程度是不同的。

　　徐东来在为项目找融资过程中，对于“钱荒”并没有实际感触。作为FA(融资中介)，他所接触到的人民币基金还没有显现资金紧张状态，他认为，也不排除有些FA个人希望项目能够尽快融到钱，夸大恐慌情绪。

　　猎鹰创投二期基金募集接近尾声，一期基金的年回报是 4.76 倍，LP由个人和公司组成，其GP李圆峰称，一期LP基本都在二期继续出资，资管新规等并未影响到这家机构。

　　“钱紧”不代表这个市场的第一名融资无路。“像是0.5:99.5的比例，可能就是0.5%的创业公司能够吸引这个市场所有基金的目光，大家都想进去。类比基金也一样，母基金现在手上钱紧，但是优秀的基金永远不会难。”王琦说，“一些新兴的基金，如果他们还没有建立这个市场上的品牌，也没有投出明星项目的案例，在募资上，会比前两年的挑战更大。”

　　在过去两年，一个细分领域在被赋予“风口”定义后，热钱涌入的情形并不鲜见。现今的趋势是“大家会把钱聚集到头部公司的投资上，后面那些玩家拿到投资的概率就变低了。”王琦说。

　　丁会仁提供了另一种观点，他认为，“钱荒”问题并不存在，钱仍然在市场，但是进入了不同的口袋。资本方并不缺钱，缺的是好项目。

　　杨权表示，资管新规掐断了一些一级市场机构的资金来源，而独角兽公司估值巨大，能够支撑其再融资的机构不多，上市募资是获取生存之机。

　　丁会仁表示，资本市场流动性越大，资金获取和资源优势就越明显，独角兽企业在可能会影响企业估值的情况下，也会抓紧上市。

　　二级市场是终极彩排

　　独角兽们集中上市，伴有历史意味。

　　市场曾为新经济公司不断刷新的估值与融资速度所惊叹，如今，到了检验之时。

　　本报记者了解到，一级市场投资行业内部有种看法是，最近几年，部分投资机构为推高估值，获得更高的股权增值的溢价，采用“快进快出”或形象包装方式，冲击了业内对创业项目的价格评估体系。同时，高瓴资本对估值体系的正向推动，受到业内人士肯定。

　　“所有一级市场的估值，其实最终的彩排就是在二级市场。小米上市能够做到多少的估值，将来一级市场对新经济公司进行早期投资的定价也是会有反推影响的。”王琦说。

　　据了解，二级市场对公司的价值判定基于财务、市场份额、产品情况等非标准，同时二级市场投资人会更机构化，资金体量也更大，总体相较于一级市场更客观和理性。二级市场的表现，对一级市场起着风向标作用，甚至影响决策。如果寒冬到来，王琦相信“我们希望的投资标的的估值会变得更合理，这对我们基金来说肯定是一件好事”。

　　“如果二级市场最终对这些新经济公司没有定到比在一级时更高的估值，它上市后就会破发，甚至会低于在一级市场的融资，这种情况比比皆是，一点都不奇怪。”

　　丁会仁认为，破发尤其发生在某些企业股票估值过高、但市场不认可的情况下，这是市场行为。香港上市的多家内地互联网企业股价都出现过不同程度的下挫，如阅文集团。对小米来说，丁会仁希望小米上市之时加强市值管理，提前做好降低市场预期，有利于上市后的小米股份表现和发展。

　　根据数据显示，截至5月24日，今年上市的83只港股新股中，目前已有53只股价处于破发状态，其中8只港股的破发幅度超40%，41只港股跌幅超10%。王琦认为，面向消费者具有真正价值需求的产品也将被二级市场检视，上市的本质是续命方式，“最终能否续命，完全看你拿到这些暂时的时间与钱后，能否成为更好的公司和做更好的产品。”