价格的上升一方面迫使美联储提高利率以防止经济过热，另一方面又推动债券收益率上涨（住房抵押贷款利率也在上升）。债券收益率对通货膨胀最为敏感，一旦债券收益率回涨，股市马上就会感到巨大的压力，因为它大大高于美国股市的平均年分红率（标普500指数公司的分红率不到2%），也意味着企业借贷成本将上升。从1987年以来，10年期国债收益率一直在下降，每每反弹到下降通道的阻力线时都会回跌，但2018年突然出现了例外，这就难怪股市对此会草木皆兵。

另外，当10年期和3个月期的国债利差缩小时（即短期债券收益率的上升速度快于长期债券收益率的上升速度），就意味着对短期通货膨胀的预期很高；当10年期和3个月期的国债利差接近于零或为负时，就意味着经济危机很快要到来。2010年以来，这个利差指标已经从4%下降到不足1%，这正是股票市场感到紧张的另一个原因。

通货膨胀和国债利差的变化除了经济方面的原因之外，背后还涉及股市大跌的

第四个因素：政治经济上的不确定性

。当前，这个不确定性的最大来源，正是美国总统特朗普本人。特朗普成为美国市场最大的不确定性，那是因为，一方面，他的国际贸易政策和关税上调措施正在给美国的物价带来直接的冲击；另一方面，他我行我素和“推特治国”的行为方式，也另外包含着突发事态可能骤然出现的风险。10月份美国股市大跌后，特朗普从拿中国股市大跌说事，突然转为安排与中国领导人通电话和正式会晤，其推特的言辞对美国股市（以及在中期选举到来前夕对选民）的安抚也昭然若揭。这正说明了，特朗普自己也已经认识到了问题所在。在过去的两年里，交易额80%以上是机构投资者达成的美国市场，已经领教了特朗普的推特如何经常使个股或股市大涨大跌。

不过，通货膨胀预期和债券收益率只是这次股市大跌的导火线，或者说，它们只是股市无法继续走高而需要进行短期调整的最好借口。关键之处是，如果美国经济的基本面还没有恶化，债务危机还没有爆发，大熊市就不可能在这个时候启动。

当下，反映美国经济依然处于良好状态的具体指标包括：2018年第三季度增长率仍达3.5%，失业率不到4%，美国企业净利润在2018年第二季度创下历史最高点2万亿美元。另外，美国股市的市价与盈利比率（PE）确实已经较高，但市价与盈利增长比率（PEG）则依然较低。

总之，美国经济的通胀压力的确存在，利率也在上升，但“缩表”幅度毕竟不大，市场上的货币流动性仍然充沛，金融杠杆也总体可控，加上美元的回升和外资的流入，故

2018年美国股市的这两次大跌更像是高位震荡而已

。所以，年末之后，股市再次走高的可能性依然存在。如果股市长时间横盘，导致指数出现200天均线与50均线的“死亡交叉”，特别看重技术指标的美国股市也有可能出现危机。另外，股市因某些因素而很快继续探底的可能性也不能排除，尽管这是三种可能性中较小的一个。