中下旬遇恐慌卖单

　　净值压力的背后，是机构投资者换仓、减持的动作。

　　一家上市券商做债券承销人士在4月参与机构投资者沟通会时发现，一家上海的券商资管大幅砍掉六成仓位。“资管与基金作为专业管理机构，当持仓的债券品种碰到这样的大调整，无论背后是否有赎回压力，大多数会选择清仓。”

　　王琳回忆，从交易盘上看，出现大幅抛售的机构大部分是基金，尤其是货币型基金。“收益率水平持续上行，二级市场会出现买点，机构投资者希望把钱从货基赎回，然后建仓，或是去一级市场申购新债券；另一方面货基配置不少短融，短融出事较多；此外，有的货基仓位里面持有低信用债券。因此，基金不得不大量抛售，有巨大的赎回压力。”

　　她告诉记者，最开始被抛售出来的是绝对收益低的债券，“因为绝对收益太低，越往后期越没有人要。尽管如此，这些债券由于久期短，安全性比其他长债好；此外，可以缩短自己组合久期，减少受损面。据我观察，最终成交高出估值5-10BP，卖家就会出手了。我没有接盘是因为考虑到它们绝对收益率过低，虽然久期比较短，但仍然感觉跟一级市场的收益率不匹配。”

　　林凯表示，从氛围上看，在城投债“14宣北山”发行人河北宣化北山工业园投资有限公司拟计划召开债券持有人会议商讨提前兑付事宜（4月21日）数天后，抛售恐慌达到了顶峰。

　　“从盘面上就能感觉到投资者的恐慌。比如有一只券，从早上挂出卖单后，大概每隔10分钟往下报价降1块钱，卖单有好几百万的规模，一直往下降，降到有人买为止。再比如，会有较大的卖单一下子砸下来，有一种慌不择路的感觉，失去理智。”林凯表示。

　　他指出，这些抛售出来的债券，并非是煤炭钢铁行业的债券，大部分是优质的城投债。“这都是压箱底的债券，如果我们当时手上有多余资金，还是能趁机捞一把。”