美银证券：众安在线核心业务稳健增长，汇兑损失在H2或将逆转

近日，美银证券发布研报称，众安在线（6060.HK）预计2022年上半年亏损，亏损主要原因在于资本市场低迷导致投资收益下降，以及美元升值造成汇兑损失。由于公司过去两年均实现盈利，此次利润不及预期，可能会导致市场做出负面反应，但不应过度悲观。

美银证券在研究众安在线的核心业务中发现，公司核心业务增长在艰难的外部环境下依然保持稳定。受投资收益下降影响，美银证券将众安在线2022年盈利预期从13亿元人民币下调至净亏损1.48亿元人民币。同时，基于投资收益下跌的假设，将2023-24盈利预期下调12-14%。

美银证券在研报中重申了对众安在线的买入评级，目标价格下调10%至45港元。公司目前按照1.1倍2022年预期营业收入估值，接近估值区间底部。美银证券对众安在线下半年营收和净利润增值持有乐观态度。

美银证券维持众安在线买入评级，主要原因在于：

1）2022年上半年，公司核心保险业务增长依然稳健。总保费达105亿元人民币，在2021年上半年高基数的基础上实现同比7%的增长。这一增长主要由健康险和生活消费类保险的保费所驱动，二者同比增速均超过10%。受疫情影响，2022年上半年消费金融业务规模会有所下降。预计产品结构的质量会有所提升。公司综合成本率预计将基本持平。不同业务条线费用率的改善弥补了健康保险业务赔付率的上升。

2）美银证券一向使用市销率对公司进行估值，即使在2020-21年度公司实现盈利时也是如此。现阶段对公司而言，营收增长和市场份额比利润更为重要。

3）2022年下半年美元升值势头或将放缓甚至转而贬值，并且市场亦会反弹，届时，公司发行的10亿美元债券所导致的公允价值损失和汇兑损失的情况将会减轻。因此，预计2022年下半年众安在线将录得净利润5.4亿元人民币。