水井坊的窘境：增收不增利，夹在中间难上位

水井坊归属于上市公司股东的净利润为3.7亿元，同比下降2%。财报发布后，增利不增利问题凸显，二级市场反应迅速。截至7月28日交易结束，股价连续第二天下跌，累计跌幅达6.35%，低于酿酒行业0.91个百分点。

公司上半年收入增速为12.89%，低于去年同期白酒行业整体增速。据中国商业情报网统计，2021年上半年19家白酒上市公司平均销售额同比增长21.15%。要调查原因，首先将中期报告分成两个季度。 2022年，水井坊一季度销售额14.15亿元，同比增长14.10%，二季度销售额6.95亿元，同比增长10.36%。

二季度保持两位数增长，但二季度增速略有回落。主要原因是二季度是酿造行业的传统淡季，今年淡季受疫情影响，收入增长难免放缓。接下来看产品，利润下降的原因也隐藏在那里。水井坊主攻高端小酒馆，但新潮消费场景萎缩，高端白酒之路更加艰难。

上半年精品酒销售额19.84亿元，同比增长11.41%，增速低于公司销售增速。其中，真鸟8号占收入的50%以上，景泰帝占35%左右，说明这两种酒是主要收入。真鸟8目前零售价为528元。景泰帝王二季度涨价后零售价为808元，属于次高端价位区间。

国家证券研究所数据显示，截至2022年7月——白酒年末平均高价在1200元以上。不过这个价位，茅台、五粮液、洋河、泸州老窖的位置稳定且具有挑战性。在激烈的竞争中，水井坊的表现平平。一方面，渠道发展并不顺利，收入仍以传统渠道为主。新渠道实现收入1.2亿元，批发代理收入19.26亿元，同比分别增长-46.08%和19.39%。

然而，这种做法最直接的影响是，它使利润增长更加困难。相对于盈利的两位数增长，这是股价下跌的主要原因，水井坊意味着净收入指数不会上升，而是会下降。

具体来说，销售费用同比增长19.27%至6.96亿日元，税金同比增长25.15%至3.59亿日元，营业费用增长10.87倍至3.15亿日元。管理费用为2.06亿日元，比上年增长25.17%。其中，销售费用、管理费用、管理费用三项成本增速均超过利润增速，导致盈利能力出现问题。

今年早些时候，酿酒行业受到需求萎缩、供给冲击和预期疲软三大宏观因素的影响。它还受到国内流行病恢复等意想不到的因素的影响。消费场景缩水。一般来说，清酒该公司预计将在今年下半年达到其业绩目标。不过，今年下半年的情况并不乐观。疫情可以重演，高度依赖集群消费的酿酒行业在面临疫情影响的同时，也可以在销售高峰期加剧行业竞争。将进一步挤压二级品牌的增长空间。