短期的增长过得去，中期的增长靠转型。如果接下来全球都将面临一致的经济增速下滑，那么中国的任务可能是在短期内稳住经济增速下滑的速度，并且在中期内致力于经济转型升级，基于此，需要政策采取“短期+中长期”的政策组合。我们认为2019年经济的增长贡献可能较多来自投资，包括房地产投资稳定的下降、基建投资稳中有升、制造业投资的恢复性增长，但2019年再之后的经济增长可能更多需要依赖依托国内市场的制造业转型升级。在此背景下，货币政策难以收紧，继续维持降准置换MLF是重要的释放基础货币行为，同时根据实体经济融资成本的变动情况，再观察是否需要降息；财政政策需要更积极，针对短期增长，财政政策需要在基建支出方面适时适当解决地方政府负债问题，针对中长期增长，财政政策需要鼓励和扶持制造业投资，但积极的财政政策的硬约束，则是已经到来的快速老龄化导致的养老金支出问题。

风险提示：中美贸易谈判进展缓慢；地方政府债务问题解决不及时；房地产开发商购地金额增速超预期下降。