2、城投债存在估值调整和分化压力。目前城投债反映的是流动性风险而并非信用风险，88号文和152号文的出台，对城投平台整体偏负面，存在估值调整压力。事实上，根据13年的审计结果，负有偿还责任的债务城投债仅占50%左右，有个别省份占比甚至挺低，意味着部分地区的城投债大部分并没有纳入政府性债务中（即负有偿还责任、担保责任、救助责任的都不算）。88号文和152号文的出台，将对城投债的定价产生影响：

1）2014年（含）之前的城投债属于政府债务的概率较高，资质好于2014年之后发行的，但面临着置换时估值上的不确定性（是按市价还是按成本置换并不确定）。

2）2015年之后发行的城投债关键看是否有地方政府政府的担保承诺（地方政府及其部门出具的担保合同无效，地方政府及其部门对其不承担偿债责任，仅依法承担适当民事赔偿责任，但最多不应超过债务人不能清偿部分的二分之一），有担保承诺的强于无担保承诺，定价上有优势。

3）城投债定价未来倾向于产业化。因15年以后发行的城投债整体的债务属性并不明确，产业化的趋势更有可能，城投债的定价将向产业债靠拢，更加取决于城投本身资质和项目的现金流。

3、城投债是否会违约和有价值？在地方与中央信用分离、城投产业化趋势下，弱资质的城投基本面在走弱，城投债“金身不破”的神话可能被打破，城投平台违约也并非不可能（试想，在2010年时有谁相信国企、央企违约？而在2016年就发生了）。城投债是否有价值？目前看，城投债确实价值不大，但如果出现估值调整，自身资质较好的城投债仍有较好的投资价值（就是把它当产业债看，难道就不能买？），只不过挑选需更加细化（更加注重城投基本面本身，而非仅仅是信仰）。