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然而，不少机构人士认为，此次降准对债市短期难有较大实质性影响。 6月25日，融通基金固收部接受21世纪经济报道记者采访时指出，股债市场在上周均已对定向降准政策有所预期和提前反应，因此降准政策确实体现对市场和经济的维稳意图，但不宜过度高估降准政策出台对于市场的影响。对于债市的流动性环境而言，央行在政策发言中明确表示“稳健中性”的基调，因此需结合后续公开市场操作的政策组合来观察政策方向，同时需关注OMO的大量到期以及7月缴税、海外分红等传统流动性扰动因素。 华创债券团队提出了相似观点。短期看，降准从情绪上利好债市，但幅度较前期缩小。一是由于市场有学习效应，部分投资者已经提出“降准后卖出”的操作策略，如此准备的投资者一旦增加，实际收益率下行的空间将有限；二是“定向降准”不能等同于资金的全面放松，特别是“专款专用”的约束越明确，对债市的利好效果越有限；三是目前曲线相较于4月降准前更加平坦，加上今年银行综合负债成本抬升，使得目前利率债配置的性价比下降，交易盘互搏使得收益率下行空间有限。 从近期债市表现来看，降准政策对市场预期的利好刺激确实明显递减，自5月起市场降准预期不断增加，但债券收益率却未进一步打开下行空间，反而获利盘和解套盘纷纷抛售，引得债基收益率出现回调。 多位固收基金经理在接受记者采访时表示，降准难改债市震荡格局，在政策走势不明朗之前，债市收益率依旧在窄幅波动。在配置上，将以利率债和高等级信用债为主。 北京一位固收基金经理向记者表示，“降准是值得关注的积极信号，至少会降低市场整体的悲观预期，中长期而言我对债市比较乐观。配置上，我们一直坚持中高等级信用债的配置方向，这也是比较符合今年债市环境的策略。热衷于配置高风险债的公司今年出了很多踩雷的情况，这已经给大家敲响了警钟。” 博时基金首席宏观策略分析师魏凤春亦指出，此次降准，利率债市场或一次性上涨到位，过后仍是震荡调整，信用利差仍在走阔，中低等级信用债继续承压。结构上，以高等级中短久期信用债为基础配置。 |
