核心要点：

• 乘用车座椅突破国产替代，批量供货上汽荣威i5、i6，工厂已经开始盈利，未来有望突破上汽系合资品牌，市场空间3000亿；

• A股航空座椅的唯一标的，收购的AASL是全球前五位的航空座椅供应商，空客总装线的线装飞机供应商之一，80%零部件将实现国产替代；

• 公司是工程机械、商用车座椅的绝对龙头，国内市占率分别高达40%、20%，客户包括全球巨头卡特彼勒、三一重工等。

公司是国内汽车座椅的龙头，工程机械座椅市占率约 40%，商用车座椅市占率约20%。凭借优势，公司顺利拓展壁垒更高的乘用车、航空座椅等，新开拓了上汽集团、新西兰航空等优质客户。

虽然相比同行业公司，目前体量规模仍较小，但已逐步建立起核心技术能力，乘用车座椅市场空间超3000亿，未来成长空间大。目前公司在碳纤维复合材料、铝合金骨架轻量化汽车座椅和重卡气囊减震座椅等产品上掌握关键技术并推向量产。

1、汽车座椅突破国产替代，打入上汽供应链

公司拥有30万套乘用车座椅生产能力，2018年开始为上汽自主多款车型批量供货，实现上汽荣威i5、i6项目的批量供货。公司预测2020年定点项目8个，有望通过新的定点报价项目实现上汽大众、上汽通用等合资品牌的突破。上汽的配套工厂为郑州天成和南京天成，目前已实现扭亏为盈，业绩实属不易。

乘用车座椅是汽车座椅的必争之地，占整个座椅市场的90%以上，但基本被外资把控。全球CR5为74%，安道拓是全球第一大汽车座椅生产商，市占率为27%，国内60%市场份额也被安道拓系、李尔系等占据。但目前车市竞争压力大，外资座椅巨头毛利率不断下降，其中安道拓自9.2%下探到5.0%。