资本运作？俄乌地缘危机可能引发欧美通胀失控

冉学东

正在激烈爆发的俄乌冲突，正在严重改变世界经济格局，最明显的影响是通过大宗商品价格上涨，给正在烈火烹油的欧美通胀加一把火。

俄罗斯和乌克兰经济体量小，而全球经济最大的交易是大宗商品，主要是石油、天然气和煤炭等能源产品，还包括一些金属粮食等。本来俄乌危机以前，这些产品的价格经过中国国内的严厉调控等因素，已经开始从高点回落，但是俄乌危机以来，以石油和天然气为主的大宗商品价格再次拾阶而上。

3月2日，原油期货还在大幅上涨，上午NYMEX原油大幅上涨4%，超过108美元一桶,而ICE原油更是超过110美元一桶，昨日上涨超过8%。俄乌冲突以来，油价从12月初的95美元持续攀升，上涨超过了26%。

欧洲本来正在承受着天然气价格暴涨之苦，俄乌战争后雪上加霜，2月24日俄乌开战后，TTF基准荷兰天然气期货价格盘中一度暴涨60%，报118.5欧元/兆瓦时。 2月28日，受欧盟加码制裁和俄罗斯的强烈反应影响，伦敦ICE交易所欧洲4月交割的天然气期货价格开盘第一分钟就上涨35.3%，涨到每立方米1.45美元。今日几乎所有的能源化工产品都在大幅攀升。

主要原因是俄罗斯本身就是资源大国，在大宗商品供应中占据着不可替代的位置。俄罗斯原油占全球产量的比重高达12.6%，俄罗斯天然气产量占全球16.6%，供给冲击高于原油。而在贵金属方面，俄罗斯钯矿占到全球37%，供给冲击显著；俄罗斯金矿约占全球10%。

俄罗斯镍储量占比达到7.2%，俄下游动力电池高速增长带动需求抬升，而镍库存几乎处在10年以来的最低位置，在供应冲击下，价格弹性或更加明显。

在农产品方面，俄罗斯的出口也占有举足轻重的位置，小麦和玉米价格还在持续上涨中，另一方面，由于能源化工价格攀升，氮肥钾肥等农化产品的涨价对其他地区的农产品价格还会助力，比如大豆豆粕的价格也在持续攀升中。

欧洲的通胀形势已经很严峻，英国1月CPI年率录得5.5%，高于市场预期，并续创1992年以来新高。欧元区1月份CPI初值同比上升5.1%，分析师预估上升4.4%，并再创历史新高，12月份为同比上升5%。数据显示，1月欧元区能源价格同比上涨28.6%，是推升当月通胀的主因。

欧洲的能源供应严重依赖俄罗斯，目前俄乌冲突后，整个欧洲和俄罗斯对立起来，封锁和供应中断将更加严重，相较美国，欧洲在大宗商品方面受到的影响将更大。

美国最新的通胀数据是上周五发布的美联储最关注的个人消费支出价格指数（CPI）环比增长0.6％，同比增长6.1％，为1982年以来的最大增幅。

市场对于通胀失控的担忧逐渐增加，高盛最近上调了美国2022年通胀预期，并预计美联储2023年的加息幅度将超过此前预期。该行称，炽热的通胀形势和异常紧张的劳动力市场将导致美联储在2023年年底前11次上调基准利率，美国基准利率可能攀升到3%，那时候可能引发中美利率出现史无前例的倒挂。

高盛预计，到2022年底，通胀将达到3.7％，而此前的预测是3.1％。高盛预计，到2023年底，通胀涨幅将从之前的2.2％上涨至2.4％。

未来俄乌之间的战争很可能长期化和焦灼化，这个结果是非常不利的，将可能进一步激化俄罗斯和整个欧洲的对立，严重扭曲能源和大宗商品供应体系，推升大宗商品价格，进而推升通胀。

美联储和欧洲央行在严重的通胀面前，可能不得不激进缩表和加息，可能对目前高企的美股和房价以及大宗商品价格造成较大冲击，或者引发一定幅度的金融风险。