康华生物：2020年营收净利大增，产能扩张推动长期成长

4月19日晚，康华生物（300841.SZ）发布2020年年报，向市场呈上创业板上市后的首份成绩单。报告期末，公司财务状况良好，实现营业收入10.39亿元，同比增长87.26%；归属于母公司所有者的净利润4.08亿元，同比增长118.57%；基本每股收益7.77元，同比增长87.23%；拟向全体股东每10股派发现金红利15元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

同时，公司公布了2021年一季报，报告期实现营收2.37亿元，同比增长50.96%；归母净利润1亿元，同比增长54.91%；扣非净利润9920万元，同比增长53.62%。

此外，公司还推出了2021年限制性股票激励计划（草案），拟在2021年至2023年间，向73名中层管理人员及核心骨干授予10万股限制性股票，数量占公司已发行股本总额的0.1667%，首次授予价格为202.80元/股，并设置了较为严格的考核指标，要求未来三年净利润增长率分别不低于40%、108%、218%。

受众多利好消息影响，今日公司二级市场股价早盘高开。

业绩高速增长，现金流充沛

康华生物为国内首家且目前唯一一家生产人二倍体细胞狂犬病疫苗的疫苗企业。公司主营业务产品包括冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗。其中人二倍体狂苗为公司的核心产品，具有安全性好、副反应低、免疫原性强等特点，已被WHO广为推荐，被认为是狂犬病疫苗的金标准。

受益于需求旺盛、行业竞争格局优化，产能技改的因素基本消除，叠加产量和经营效率提升带来的规模效应，2020年人二倍体狂苗产品销量快速增长，实现营业收入近10亿元，占到了总营收的96.27%，并贡献了90%以上的利润。

在营收大幅增长的同时，公司的盈利能力也十分强劲，2020年销售毛利率达到了93.95%，扣非后净利润达到4.03亿元。同时，回款情况良好，经营活动产生的现金流量净额为3.70亿元，同比增长了一倍以上。

优异的造血能力叠加IPO募集资金带来的现金流，使得公司的流动性十分充沛。截至2020年末，公司可自由支配的现金及现金等价物金额超过了13亿元，有息负债为0，毫无偿债压力。

独家高端狂苗，市场空间广阔

狂犬病疫苗是唯一用来控制和预防狂犬病的制剂，属于刚需疫苗。市场上在售的人用狂犬病疫苗生产载体主要有鸡胚细胞、地鼠肾细胞、Vero细胞和人二倍体细胞4种，其中Vero细胞狂犬病疫苗为国内使用的主流狂犬病疫苗，而人二倍体细胞狂犬苗在技术的先进性、产品的起效速率、免疫原性和安全性方面拔得头筹，是狂苗中的高端产品，但是生产难度高、价格昂贵，市场渗透较低。

从存量市场角度来看，中国狂犬病疫苗使用量巨大，根据中检院数据，每年狂犬疫苗的批签发量在1300-1800万人份左右。公司冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）占人用狂犬病疫苗批签总量呈上升趋势，2020年批签发量达到了370.36万支，尽管如此，在整个狂犬疫苗市场中的份额仅为4.71%。随着国内消费升级，民众对高端疫苗的需求日益增加，二倍体狂苗未来有望持续替代普通狂苗以扩大市场占比。

从增量市场角度来看，近年来宠物饲养逐渐兴起，《2020年中国宠物行业白皮书》显示，2020年全国城镇犬猫数量突破1亿只大关。宠物市场规模扩大的同时，人们被猫狗等宠物咬伤导致狂犬病感染的风险也有所提高，人用狂犬病疫苗仍有需求增长的空间，进而保障公司的长期成长性。

创新驱动，产能建设稳步推进

一直以来，公司坚持把技术创新和产品开发作为企业发展的核心。一方面，加大研发投入，持续推进基于先进的细胞培养生物反应器技术平台、细胞规模化培养技术实力及核心生产工艺等多个项目的研究开发，使公司生产工艺持续处于领先地位。另一方面，在加强自主研发的同时，积极利用外部研发资源与知名高校及科研机构开展技术交流与合作，与中国科学院、香港大学、四川大学、天津医科大学、药明生物、和元生物等建立了良好的合作关系。

2020年研发投入为5,825.39万元，较上年增长155.66%，研发投入占营业收入比例为5.61%，并全部予以费用化。目前公司储备了人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）固定化生物反应器培养工艺、六价诺如病毒疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗等主要在研项目10项。

二倍体狂苗在生产壁垒上存在较高难度，目前市场需求旺盛，公司业绩高速增长，因此产能上的规划成为未来发展的重中之重。

康华生物主要从两个方向进行产能建设，一是生产线技改，2019年公司为扩大产能进行生产线技改项目，待二车间技改项目完成后，人二倍体细胞狂苗将新增200万支/年产能，总产量达到500万支/年。目前已取得《药品补充申请批件》，处于符合性检查阶段，检查通过并完成《药品生产许可证》变更后，病毒性疫苗二车间可投入生产。二是持续推进募投项目，公司“温江疫苗生产基地一期及研发中心建设项目”于2020年4月正式开工，预计达产后，公司冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）年产能增加600万支/年。

上述项目全部完成后，公司冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）产能有望达到1100万支/年，将有效提升公司产品生产能力及竞争力，成长确定性将进一步提高。

“筑梦十六载、悬壶济世心”，上市首年，公司引资本之水、育健康之业，最终实现了营收、利润双增长，以优异的业绩回报投资者。基于产品的优质性和不断提升的狂苗需求，公司积极升级新建生产线，提升疫苗产能，以更好供应市场。随着公司后续其他疫苗研发持续推进，有望在高质量发展快车道上行稳致远。(