眼望长远 坚守价值|星能资产胡仲江谈后疫情时代的中国股权投资市场

近期金融市场最关注的两个字大概非“通胀”莫属，投资人对此的担忧此起彼伏，加之在近年对华技术封锁、经济制裁声音不断，叠加新冠疫情与全球经济衰退等多重影响，中国经济走向与股权投资的未来如何同样引起了大家的热议，在近期的一次专访中，星能资产总裁胡仲江先生对此进行了详尽的分析。

5月11日，国家统计局公布了1-4月份宏观经济数据，持续扩大的CPI与PPI剪刀差引起了市场的普遍焦虑，通胀已来滞胀形成的声音迅速登上热搜，不过胡仲江先生对目前市场中的焦虑不完全认同，他认为目前CPI与PPI剪刀差产生的因素很多，且二者的传导过程并非一蹴而就，还需要考虑企业库存、中间销售环节去化速度等诸多因素，并且在历史中有多次类似的剪刀差经验，最终价格水平依旧会回落至市场价值水平之中。

但是，胡仲江先生同样认为需要看到这一经济现象背后的逻辑：“工业出厂价格指数迅速攀升有很大程度受到原材料购进价格的上涨，这一点从黑色系上涨可以明显看出，而现货原料价格上涨又有期货市场热度蹿升的影响，这和全球量化宽松政策有着很大联系。但由于我国货币政策处于稳定区间，可以说相比较全球走在了前面，所以才出现了CPI与PPI剪刀差的现象。”胡仲江先生认为，尽管国内目前疫情管控已经是世界先进水平，但并不代表疫情已经完全消失，经济的恢复尤其是产业、消费恢复还需时日，全球量化宽松导致的多个市场炒作热情上扬也难以在短时间内得到平复，这将在一段时间内影响我们进行产业投资时的决策。

同时，胡仲江先生也对这一经济现象引发的产业变化进行了举例分析：“我们看现在的半导体行业，几乎所有半导体原材料都在涨价，但半导体产业产能固化很严重，新扩增产能需要经过建设、设备安装调试、试生产多个环节，因此也不能立刻解决产能问题，这导致半导体产业链上的终端产品价格上涨，而疫情造成的开工率不足进一步压降了产能，无货可用价格上涨的市场恐慌之下大量下游厂商囤货进一步推高了价格，这就形成了目前的产业局面。”

尽管产业局面面临着诸多问题，但胡仲江先生却认为其中蕴含着众多的投资机会。近年来全球各国对华政策转向，技术封锁和压制引发了我国对高新技术企业的大力扶植，这背后是中国寻求快速国产替代、争夺全球技术与产业高地的诉求，这也是国内国际双循环的必然要求，因此具备国际领先技术优势和发展前景的国内企业成为了投资热点，这也是产业全球转移为国内带来的投资机会。

但有投资机会还要有成熟稳健的投资市场作为支撑，在这一点上，胡仲江先生也给出了自己的见解：“科创板的建立是丰富国内资本市场层级、完善金融市场的第一步，注册制则是第二步，有了成熟的市场，优秀的企业才能有发光的地方。而近期监管层面对企业上市政策的变化，尤其是对中介机构的业务能力监管事实上显示出政策层面对完善市场制度、推动硬科技企业快速成长的决心，这也是全面注册制的必经之路，所以这无论对企业、市场还是投资人而言是好事。”

正因为这样的原因，胡仲江先生认为中国未来的股权投资市场仍旧是波澜壮阔的大好天地，“跟着国家政策走、跟着产业变化走、跟着技术和产能转移走，是我国股权投资，尤其是对新兴产业投资的原则。”

而从投资人分布上来看，政府机构与高净值人群已经走在了前列，胡仲江先生用实际数据做出了说明，根据统计，政府机构与引导基金在2020年中国股权投资市场中出资金额占比达到30%，高净值人群占比13.6%，但是从出资频次上看，高净值人群出资次数占比达到71.4%，政府机构与引导基金占6%，我们可以看到，政府机构更加倾向于对单一标的大资金量融资以此争取产业引入，而高净值人群则偏向于小资金量多项目多频次分散投资尝试，这一现象显示出不同投资主体的投资偏好，但可以看出股权投资在国内的迅速成长。

股权投资虽热，但并非“躺着赚钱”的生意，一位普通投资人进行股权投资面临的困境很多，这就要求资产管理机构的专业能力与勤勉尽职态度，在这方面，胡仲江先生领导的星能资产同样有自己的原则和标准：“我们对所有股权项目都要求进行多次审核，并进行充分的尽职调查，其中包含五谈原则，即和投资标的实控人谈、和投资标的核心技术人员谈、和投资标的上下游主要客户谈、和主办券商谈、和项目介绍人或份额转让人谈，通过多次的访谈、访问切实有效的了解企业情况与市场情况，才能做出客观真实的评价和决策。同时我们要求所有的项目必须满足三个硬性标准，即实地走访每一家被投企业、寻求相对完美的退出时机、在市场中最具竞争力的价格，也正是因为这些原则和标准，我们才能在市场中占到先机。”

对于未来的中国股权投资市场，胡仲江先生也为投资人提供了建议，他认为中国的股权市场未来前景光明，但投资中国股权市场仍要保持以企业价值为导向的根本，而且要在投资前就设定好投资期限与计划，关注长远的企业成长也要关注投资期内的获利能力，积极寻找细分市场下的优质龙头企业，并以合理的价格投资，才是股权投资的精髓与价值所在。

胡仲江，疆亘资本董事合伙人、星能资产CEO，国际贸易与国际金融双学士

学位，十余年的投资管理经验，主导发起产品数十支，总规模将近300亿；主导并参与募投管退全流程项目十余支，涉及产业引导基金、资产证券化基金、产业并购基金等多种投资模式；代表项目《河南北斗导航产业引导基金》、《奇安信专项股权投资基金》、《字节跳动股权投资基金》等。