爱旭危机爆发：无米下锅，股价暴跌

陷入原料涨价和供应不足双重危机后，光伏电池生产企业爱旭股份在端午节后第一天股价暴跌。

爱旭股份在本周二股价开盘即一路走低，早盘一度放量下碰11.87元的跌停价，让市场为之侧目。收市仍大跌5.16%。

周三早盘股价继续低开低走。

投资者担忧爱旭“无米下锅”

投资者选择抛售爱旭股份，是在担心该公司现在处于“无米下锅”的困境中。

这样的状态持续下去，不仅会让爱旭今年业绩大幅下滑，一些向外描绘的美好蓝图就会成为泡影，甚至最终的结局不排除像汉能等曾经被淘汰的企业一样。

爱旭股份最近公开对外宣称，今年以来多晶硅价格、硅片价格大涨，公司开机率已大幅下降到 60%左右。

光伏市场今年发生的巨大变化，推动市场格局正在进行一场影响深远的洗牌。

网友就此调侃，“海水退去，就知道谁在裸泳，爱旭肯定算一个”。

有业内人士认为，爱旭选择自爆其短，公开承认自己开机率大幅下降，估计是在为今年不能完成公开承诺的业绩提前放风。

爱旭陷入目前开工不足、产能过剩的危机，实质上是在为这几年激进功利的发展和在战略布局上的错误买单。

要完成承诺的业绩目标很难

爱旭是一家生产光伏电池的企业，在2019年底借壳ST新梅登陆A股。

在重组上市之初时，爱旭就曾被舆论公开质疑估值过高，2天暴增15亿;业绩依赖政府补助、对赌承诺的业绩很难完成。

事实证明这些公开的质疑并非空穴来风。

爱旭重组方对其他股东有三年置入资产的业绩承诺。要保证重组置入的资产在2019年至2021年的扣非税后的净利润，分别不得低于4.75亿元、6.68亿元和8亿元。

两年过去了，爱旭的业绩承诺并没有兑现。

除了第一年2019年，爱旭完成了4.93亿元业绩，兑现了公开承诺。

第二年，爱旭就没有完成业绩，最终只完成了5.48亿元。距离公开承诺的业绩还差1.2亿元，完成的目标任务只有82%。

完不成公开承诺的业绩重组方是要真金白银作赔偿的。

爱旭被迫将2020年未完成的业绩增加在今年，也就是业绩承诺期最后一年。要在2021年原有业绩承诺8亿元的基础上，再加1.3亿元变成9.3亿元。

原本2021年对爱旭就是业绩任务最重、压力最大的一年，爱旭根本没想到2021年的经营形势会更加严峻。

在去年毛利率同比下降3.11个百分点，经营活动现金流量净额大幅下滑82.93%的基础上，今年爱旭已经披露的Q1业绩，扣非净利润仅实现了5089.33万元，相比去年同期再次下降了5.74%。

如果再加上今年二季度，作为上游原料的硅料、硅片价格持续大涨，这让处在光伏产业链中游以生产电池为主业的爱旭更是雪上加霜。

爱旭要完成今年已经变得很高的利润目标几乎是一件不可能的事。

“煮米的锅应该晚一点买”

对于爱旭这样因为原材料涨价，供应不足被困的企业，隆基股份董事长钟宝申在一个公开场合中就曾有如此的评价，因为这两年加上疫情的叠加、产业链的不均衡，大家对产业链的安全关注较多。去年因光伏玻璃的紧缺，其价格在快速飙升。今年因为硅料的短缺，上下游不平衡，导致硅料价格的快速上涨。

他表示，(上下游的不平衡，所导致的上游价格快速上涨)确实产业人员自己也有责任。明明这个环节已经不均衡了，然后(我们)还在投资，最后无米下锅，你也做不了事。最终你被动地也要等一等。因为没有米放进锅里，也做不成饭，锅可以晚点买。这个是企业自己的责任。

钟宝申说：“今后我希望在评估方面做得更加精准一点，然后对大家有一些提示，相互产业链之间。这是一个我觉得大家要去总结，去反思的。”

爱旭作为一家生产光伏电池十多年的老牌企业，最近两年产能扩张的步伐可以用疯狂来形容。

仅从这两年爱旭担保贷款融资的金额就可以看出一些端倪。

爱旭2019年对外担保的金额只有9.3亿元。

2020年担保金额就猛增到80亿元。

2021年一季度又暴涨到145亿元。

爱旭对外担保金额增幅之大，增速之快，可以看出爱旭扩张产能的步伐有多么迅猛和坚决。

不仅仅如此，爱旭去年8月刚通过股市定增募资25亿元。这才刚过去几个月，爱旭今年4月又宣布再次募资不超过35亿元，用于珠海一期项目建设。

自去年7月以来，爱旭股份宣布的项目投资总金额，仅珠海、浙江义乌、天津三个项目就超过了400亿元。

爱旭这两年以几何速度疯狂扩充产能，难道就没有想过会出现上游原材料产能扩张跟不上它扩张的速度吗?没考虑会买不到足够的原材料，陷入“无米下锅”的困境吗?

爱旭不顾市场原料供应的实际情况，通过积极圈钱加高杠杆的方式疯狂扩充产能，在今天陷入开工不足的困境可以说是自作自受。

市场向最不利爱旭的情况演变

2021的光伏市场出现的变局让爱旭走到了前所未有的危险境地。

因为硅料技术门槛高、投资金额大，投产周期长、产能弹性小、生产管控难度大，硅料投资难度以及过去投资失败的经历，造成了近年来硅料新进及扩产企业很少，产能增幅相对下游有限。

早在两年就有行业人士发出警告，近两年会存在“拥硅为王”的情况。

但光伏新能源市场最近两年在碳达峰、碳中和的宏伟目标刺激下，对未来市场巨大发展空间的预期吸引了众多行业参与者对技术路线相对成熟的硅片、电池、组件等环节大量投资。

在这只队伍中，爱旭又是最为冒进，表现最为突出的代表企业之一。

可以说在今天的光伏产业链中，相对于最底层原料硅料的产能，硅片、电池的产能已经大幅领先。

从行业公开数据看，预计到2021年底硅片产能将超过360GW，电池片产能将超过450GW。

但作为基础原料的硅料即便现在生产厂家加足马力生产，硅料供应量在2021年也很难超过200GW。

而对爱旭最为致命的是，硅料现有的供应量大部分已经被长单锁定，真正能够公开供应市场的硅料更少，这让爱旭所面临的原材料困境几乎没有化解的可能。

发展模式不能适应市场变化

爱旭走到今天的困境还与它选择的发展模式有很大的关系。

爱旭一直坚称所走的道路是“专业精细化”，只专注于电池片生产。

爱旭判断，未来光伏产业的道路非“垂直一体化”模式会成为必然趋势。

但与爱旭的判断相反，近几年光伏行业其他巨头更多倾向于在上下游扩张。即垂直一体化模式，以提升自己在产业链中的抗风险能力。隆基股份、晶科能源、保利协鑫能源、中环股份等都选择了这样的道路。

物竞天择，适者生存。

市场经济不相信眼泪，不是温良谦恭让。

哪种发展模式最终能取得成功，衡量的标准要看企业最终能不能为投资者赚到钱。

爱旭选择的道路，在实践中显然没有经受住市场的考验，让自己陷入了今天的危机。

疯狂扩充产能后，遭遇了原材料危机引发了开工不足。这意味着爱旭巨额投资后将面临巨大的业绩损失。

原材料价格上涨、无米下锅和难以兑现的业绩，加上发展模式不能适应市场变化，今天的爱旭将会是下一个被淘汰出局的光伏企业吗?