“增资”还是“增信”？苏宁进入“无主”时代

7月5日晚间，苏宁易购连发多条公告，披露股份转让的最新方案。根据公告，张近东及其一致行动人苏宁控股集团、股东苏宁电器集团拟将上市公司16.96%的股份转让给江苏新新零售创新基金二期（有限合伙），股份转让价格均为人民币5.59元/股。

协议转让完成后，苏宁易购将不存在控股股东、实际控制人，同时，苏宁易购董事会也将重组，新新零售基金二期有权提名2名非独立董事。

实际上，此次协议转让之前，6月2日晚间，苏宁易购公告称，江苏新新零售创新基金将通过协议转让的方式受让苏宁电器集团持有的苏宁易购5.59%的股权，交易对价为每股6.12元，交易总价款为31.824亿元。这笔资金指定用于为苏宁电器集团提供流动性支持。

一个不容忽视的事实是，根据公告，张近东与江苏新新零售创新基金签署了回购协议，协议要求张近东应于2022年4月1日前向江苏新零售基金回购其转让的5.59%的股权，对此张近东要为32亿驰援资金额外支付年化单利3.85%的利息。同时，张近东还以其持有的苏宁易购10亿股作为回购担保。

股权转让的背后意味着苏宁缺钱严重，实际上事情看起来似乎是积重难返。2020年三季度，苏宁电器的货币资金约124.66亿元，但短期借款为201.87亿元，偿债压力高企。为了缓解债务危机，苏宁电器进行了一系列质押动作。

2020年底，苏宁控股集团股东张近东、张康阳等将公司全部股权质押给淘宝，总出质股数10万股，合计出质股权数额10亿元人民币。在此之后，关于苏宁资金链断裂的传闻就不绝于耳。

为解决燃眉之急，2021年2月28日，苏宁和深国际、鲲鹏资本拟按6.92元/股，分别收购苏宁易购7.45亿股、13.97亿股，交易总价148.17亿元。不过，这原本用于纾解企业现金流短缺的燃眉之急的148亿元，直到现在还没有正式交割。

另一方面，苏宁又面临着营收不利。苏宁最主要的营收来源苏宁易购，自2014年开始已连续七年亏损，2014年至2019年的扣非后净利润分别为：-12.52亿元、-14.6亿元、-11.08亿元、-0.88亿元、-3.59亿元、-57.1亿元。

4月23日，苏宁易购公布2020年财报，全年净利润同比下滑143.43%。扣除非经常性损益后，净亏损68.07亿元，这也是其上市以来最大亏损。7月5日，苏宁易购还披露了上半年业绩预告，公告称，2021年上半年，苏宁易购预计亏损25亿元至32亿元，而上年同期亏损1.67亿元。

苏宁易购表示，目前公司遇到阶段性的挑战和困难，二季度销售收入预计同比下滑超过30%，带来毛利额同比较大下滑，与此同时费用相对刚性，使得二季度亏损较大。

按照市场某位分析人士的归纳——本次交易的意义，用苏宁易购集团副董事长孙为民于6月底所述，是一次“增信”行为，而不是“增资”行为。增信的目的，是将通过地区有关方面协调，恢复金融机构对苏宁易购的授信额度到适当状态。说简单点儿，就是能继续贷款。

但是问题又来了，偌大一个苏宁如果仅仅是靠贷款维持有限的流动性，暂时延续生存，那么它的价值在哪里呢？之前创始人家族控股都不能做好，那么仅仅换了股东，对于公司治理与经营又能有多少改善呢？但苏宁易购最终能否 “起死回生”，还需要看后续的市场表现。