伟禄集团股价翻两倍仍估值偏低,尚有30%上行空间

在港股大盘稍显平静的2021年,一只白马股得到了市场的高度关注与认可。

股价半年有余涨幅超2.51倍估值仍偏低

仅自2021年1月4日起至2021年7月5日,伟禄集团控股有限公司(简称“伟禄集团”,01196.HK)股价由4.54元一路飙升至11.42元,区间涨幅超过2.51倍。即便是如此的涨幅,伟禄集团的市盈率(TTM)也不过18.3,市净率更是仅有4.63。

在东兴证券(香港)近日发布的研究报告中,提到伟禄集团是一家多元化、跨区域布局、深耕核心经济地域(大湾区)的综合性企业。其目前已实现以物业投资,金融服务为主的综合产业布局。其中物业投资主要布局于中国超一线城市深圳,作为集团核心优势的城市旧改业务融入政府城市发展规划,以期配合政府共同进行城市更新。金融服务扎根香港,利用其国际金融中心开放化的优势,为全球客户提供全牌照专业服务。东兴香港给予伟禄集团214亿港元的目标市值,较目前还有超过32%的上行空间。

截至2020年末,伟禄集团在疫情冲击下,依然实现营收8.69亿港元,保持了同比正增长。值得注意的是,公司期内全面收益总额达到11.68亿港元,是2019年同期的3.23倍之多。此外,公司期末现金及现金等价物余额增幅超过1.24倍,达到12.68亿港元。

收购先施实现集团内业务板块联动

伟禄集团于 2021 年 6 月 3 日发布公告,完成要约收购先施约 10.4 亿股,相当于公告日先施全部已发行股本的79.51%,要约每股代价0.3935元,现金代价约 5.2 亿元。

先施集团为香港历史悠久的百货公司,在香港拥有庞大及稳定的客源。伟禄集团作为大型物业投资者,拥有多项大型商业地产,例如龙华区伟禄雅苑购物中心,光明区伟禄科技园,皆拥有巨量人流和商业机会。结合多年的零售、营销技术和管理商户的经验,在疫情缓和后的经济复苏期,先施百货有助于公司地产商圈相关零售多元化的发展。此外,先施在香港的声誉良好,该项收购为伟禄集团进军香港百货业市场创造了优质基础。

除了零售业务,先施亦多元化发展其他不同业务,例如物业投资、物业发展等。此外,先施旗下拥有两间保险公司,为创立于 1915 年的先施保险置业及创立于 1922 年的先施人寿保险,分别进行一般保险业务及人寿保险业务。

伟禄集团于 2018 及 2019 年在香港分别收购了两间金融公司,为集团进入香港金融市场打开了大门。现时集团持有证监会发出的第 1 类(证券交易)、第4 类(就证券提供意见)、第 6 类(就企业融资提供意见)及第 9 类(提供资产管理)牌照,且获得香港保险顾问联会授权,根据保险业务条例作为代理长期(包括相连长期)保险的中介牌照。伟禄本次收购先施的两个保险牌照,料令伟禄的金融业务更加全面。集团金融业务板块的齐备将促进内部资源整合及利用率,达成更高效的资金利用。

布局大湾区,百亿物业待变现

物业板块方面,伟禄集团集中在实力雄厚的大湾区进行物业投资,积极布局深圳多区域的地产物业,在深圳拥有策略性优势。公司旗下的深圳物业组合市值高达 112 亿港元,当中包括不少大型项目如伟禄科技园,伟禄雅苑(包含购物中心,商铺及商务公寓)及卓越时代广场。这些物业项目的兑现确定性强,价值实现空间大。

大湾区作为中国的经济核心地带,发展潜力优厚。2019 年,广东省和大湾区各城市的 GDP高达107,671 亿元人民币。其中,珠三角九个城市的GDP占广东省GDP的 85%。深圳作为大湾区的核心城市,经济发展迅速,物业增长潜力较大。根据国家统计局数据,深圳住宅商品房每平方米的平均价格从 2015 年的 33,661 元人民币上涨至 2019 年的每平方米 55,769 元人民币。深圳房地产开发投资总额,也相应提升,从 2015 年的 1,331 亿元人民币上升至 2019 年的 3,042 亿元人民币,大幅增长了约 1.3 倍,大湾区物业的投资稳健性强。

在此基础上,伟禄集团持续推进深圳核心地区的物业投资。其中,伟禄雅苑所在的龙华区逐渐成为港深莞中轴新增长极,集团的区位优势进一步凸显;公司紧握光明区“打造成世界一流科学城”的发展机遇,伟禄科技园的价值有望逐渐释放;集团的核心区域旧改“莱英花园城市更新项目”拥有巨大的资本增值空间。

因此,东兴香港指出:集团物业投资的业务模式拥有差异化优势,其主要发展策略为土地用途更改。公司一方面利用传统租赁方式来获得租金收入,另一方面以城市更新的方式盘活资产用来提升物业的潜在价值。截至 2020 年,集团投资的深圳物业组合价值约为112 亿港元,占非流动资产的90%。此外,公司的建议发展项目价值约为16.3亿港元,主要包括冠彰电器厂、莱英花园等城市更新项目,积极情况下,集团未来三年的物业总资产兑现价值可达到250 亿港元。

综上所述,东兴香港采用 SOTP 估值法,对于公司各业务分部的估值进行加总,预计公司 2023 年的市值约为214.1亿港元,相较于当前市值水平,有31.3%的潜在增长空间。

(转自投资者网)