山西路桥：上半年营收同比大增162.50% 车流量复苏超预期

8月26日晚间，山西路桥（000755.SZ）发布2021年度中期报告，业绩同比大幅增长。根据公告，公司上半年实现营业收入4.28亿元，同比增长162.50%；实现归母净利润1.06亿元，同比大幅扭亏为盈；期间取得经营性现金流净额2.66亿，同比增长295.30%；期末实现基本每股收益0.23元。

据悉，公司上半年业绩大幅增长的原因，主要系去年受新冠肺炎疫情影响，2020年2月17日至5月6日期间全国收费公路免收车辆通行费，导致业绩同比基数较低。今年利空因素消除，高速公路通行费收入恢复正常。

历史纵向来看，上半年山西路桥归母净利润数据已创下过去十年来的最佳水平。作为山西省交通系统内唯一一家上市公司，公司具备当地稀缺的平台和资源优势，如今成长潜力也正逐步兑现。今后随着山西区域内优质高速公路资产的持续注入，公司业绩弹性有望持续释放。

车流复苏超预期，高速通行费回稳

行业层面，自去年5 月高速公路恢复收费以来，全国路网车流量复苏超预期。根据我国交通运输部，2020年5月6日至11月25日，全国高速公路日均车流量较2019 年同期增长8%；2021年端午假期期间（06.12-06.14），全国高速公路日均车流量3536.6 万辆，较2019 年同期增长8%，两年复合增长4%。

同时，山西省内公路客货运输量形式明显好转。山西省交通运输厅统计，今年6月全省累计完成营业性公路客运量0.28亿人，同比增长3.5%；全省累计完成营业性公路货运量5亿吨，同比增长33%；货物周转量1398亿吨公里，同比增长31%。

高速公路车流量的恢复带动公司高速通行费收入的稳定回升。上半年，公司旗下榆和高速高速收费里程共计79.19公里，其中山西省榆社至左权段40.52公里，山西省左权至和顺段38.67公里。榆和高速经营主体——榆和公司实现营业收入4.28亿元、营业利润1.38亿元。

公司表示，未来会将主要精力集中在提升高速公路运营管理质量上，树立新的经营理念，变“以管理为中心”为“以服务为中心”，变“等车上路”为“引车上路”。同时，提高各收费站的放行速度，提升个服务区的整体服务质量，给用户满意的行车体验；加强公路小修保养工作，加大预防性养护力度，树立全寿命周期养护成本理念，在养护方式上实现从“应急养护”向“周期养护”转变，力争实现公路技术状况指数PQI不低于92，优等路率不低于98%，力促收入增长。

财务指标持续优化，“降本增效”成果显著

经营层面，报告期内公司在运营管理、资本运营等方面吸纳和培养了大批专业人才，以科学化、系统化的管理体系保障企业的高效运作，榆和公司管理团队已积累了丰富的管理经验，培育了成熟的收费、养护、路政、治超和安全应急管理等专业化队伍。

此外，报告期内榆和公司在持续开展“引车上路”、广拓增收渠道、提升服务水平、确保安全运营的基础上，还深入开展“提质量、降成本、增效益”系列活动，其中包括重点规划，降低财务费用；内外挖潜，降低电费支出；精益管理，压缩运营成本；开阔思路，破冰衍生产业；开足马力，高效推进养护专项工程；固废利用，聚力废旧设施二次加工等。

数据显示，费用方面公司上半年财务费用支出1.42亿，占比30.01%；管理费用支出610.36万，占比1.65%。管理费用率较同期2.09个百分点，“降本增效”行动成果显著，企业经营能力持续提升；公司期末资产负债率约为84.07%，较去年同期下降3.04个百分点。

按照规划，公司今后将着力推进智慧高速公路的建设，继续为业务提质增效。围绕服务提升、效率提升、节能降耗等主题，公司拟加大研发投入，全面开展工法、课题、标准、QC等科技创新活动；大力推广符合资源节约、节能减排的绿色养护；适时引进智慧交通管理系统、智能预警系统等智慧交通管理系统，逐步形成企业的核心竞争力。

平榆高速正式过户，高速运营里程翻倍

值得注意的是，山西路桥收购平榆高速一事也于近期宣告顺利完成，公司旗下再添优质高速资产。8月2日，山西路桥公告平榆公司已完成工商变更登记手续，公司现正式持有平榆公司100%股权；8月27日，公司向大股东山西交控增发的8.57亿新股开始上市。

公开资料显示，平榆高速公路曾是山西交控集团全资持股的9条经营性高速公路中单公里收费最高、盈利能力最强的高速公路。公路收费里程全长83.07公里，东接榆和高速，沿途经过平遥、介休、祁县、武乡、榆社等五个县市。

平榆高速和榆和高速二者皆为东吕（东营－吕梁）高速山西段的重要组成部分。东吕高速公路作为国家G25长深高速的7条联络线之一，是冀晋鲁“东出西联”的重要通道，其东接东营港口，缩短了山西省与东部沿海地区的距离，并给山西省中部地区创造了一个良好的出海口，为加快中部崛起创造良好的基础设施环境，同时强化煤炭产业区和旅游产业区之间的便捷连接，具有重要的区域经济地位，车流量有稳定保障。

完成收购后，山西路桥运营收费的高速公路里程将翻倍，由79.188公里提升至162.254公里。上半年虽未并表贡献业绩，但根据业绩承诺，平榆公司将于2021年-2023年分别实现净利润1.76亿元、1.50亿元、1.61亿元，合计4.87亿元，未来有望极大增厚上市公司的业绩弹性。