谱润投资二十年——起步和思路

1， 时代机遇，顺势而为

“ 顺势而为，乘势而上， 蓄势而强， 锐意进取的峥嵘往昔，是为了开辟更辉煌的未来…”

谱润投资起步于2002年3月，那年是中国加入WTO的第二年，当时我们意识到这是中国经济融入全球市场的开端，也是中国企业拥抱全球化的起点。加入世贸之后， 中国乘势加大改革开放， 激活了中国发展的澎湃春潮， 也推动了世界经济发展的新一轮浪潮。

今日之中国， 正以其自身稳健发展成为世界经济增长的“动力源”和“稳定器”，这一切均得益于中国不断坚持改革开放的结果。 我们二十年的发展也同样得益于中国这一轮经济改革开放的快速发展。

创办的时候，我和创始合伙人金重仁一起商量起名，我当时第一反应就是Principle Capital ，因为我们相信做事做人要有原则才能持久，才能坚持下去不偏离。中文名谱润采用了Principle的音译，但恰好延伸出：谱写辉煌，润泽天下，又和我们的人生目标不谋而合。我们的核心是价值投资，而不是资本运作，所以我们确定了谱润投资作为我们的名称。

谱润投资从一开始就定位于战略投资者。顺应大势，我们定位就是通过战略和管理的支持和引导能够助推一批中国企业的提升和发展，培育一批中国的行业龙头。

2，系统梳理，逻辑选择

“不盲从， 辩证三观，如兰慎独 — 不要让大脑的原野， 成为别人思想的跑马场 …”

2002年是中国刚加入WTO的年代，跨国公司纷纷涌入中国市场。中国的国有企业刚经历了下岗分流重整，民营企业大多处于起步阶段。国门打开，对于中国企业，机遇与挑战并存。

“ 我们投资该从哪儿起步？”这是我们创始阶段的首要问题。我们不希望盲目和随机，而应该系统和逻辑地选择我们的出发点。

经过对宏观形势的分析和思考，我们确定了四个标准，让团队以这四个标准来选择一个行业作为我们的重点关注和出发点。这四个标准是：

• 行业不应该是劳动密集型或资本密集型；

• 行业不但面向国内市场，而且也要面向国外市场；

• 行业必须和跨国公司有一定的竞争力；

• 中国要有不断提升这个行业的技术和工艺的能力。

这四个标准结合当时中国经济发展阶段和宏观环境充分考虑了中国行业的竞争能力、可持续性、和发展空间。

我们团队按这个四个标准进行了系统行业的筛选，经过二个月的工作，发现中国的精细化工符合这四个标准。我们经过内部讨论后决定以精细化工这一大行业作为我们的出发点，按每个子行业作为目标行业进一步深入分析，挑选出我们的目标企业。

3,  志同道合，彼此成就

“坚持做正确的事情， 以帮助提升企业为唯一目的，雪夜里，生暖炉，而并非只是锦上添花。 成就了企业的同时，自然而然的也就成就了我们。合作是个缘分， 而彼此成就则是最上品的缘分 …”

我们从医药原料药和中间体这个子行业开始进行行业分析。在行业分析中，恰逢CPHI展会在2002年六月在上海举行，我就带着团队去参加这一医药原料药和中间体行业最重要的展会。在展会上我看到中化宁波公司的展台，我知道这一家是外贸出口企业，应该对整个行业有所了解。我们就上去和他们攀谈。在交流中我问了一个问题：如果你要推荐这个行业二家企业，你会推荐谁？她毫不犹豫说：华海药业和海翔药业。我们就找到了这二家企业，进行初步的了解。我们于2002年八月到浙江台州拜访了这两家企业，只可惜华海药业(600521)刚完成了战略投资者的引入。但是我们于第二年投资了海翔药业(002099)，成为其20%的唯一外部股东。我们后来伴随海翔药业近十年的发展。

同一时期我们也系统梳理了食品添加剂行业，并于2002年七月到杭州拜访了首家开发甜味剂AK糖的企业，后续又拜访了江苏张家港和常州的相关企业，但一直未有满意的结果。直到2008年当我们到安徽来安县考察金禾实业才让我们眼睛一亮，金禾实业虽然地处一个安徽农业县，但董事长杨迎春思路敏捷，坚韧不拔，战略清晰，管理团队执行力强，落实到位。我们坚信金禾实业将是未来中国食品添加剂行业的龙头。后来的发展证实了我们的判断，金禾实业(002597)目前已成为中国行业龙头，并在几个核心产品成为了全球龙头。我们和金禾实业的合作从2010年一直保持到今天。

我们于2003年开始接触钛白粉行业，当时的行业龙头是镇钛白，我们主动接触了镇钛白，但在深入了解时发现了一些内在的问题，最后我们不得不把这个项目搁置下来。当我们于2007年重新回顾这个行业时，发现河南佰利联跃升到了行业前十，这家企业立即引起了我们的注意，我们于2007五月前往焦作拜访了企业，管理团队特别是董事长许刚让我们看到了企业的能量和潜力，我们毫不犹豫投资了佰利联。许刚的个人魅力和坚韧不拔的精神成就了佰利联，今天的龙佰集团(002601)（佰利联并购龙莽集团后改名为龙佰集团）已取得了中国龙头，全球第三的行业地位。

我们进入农药行业有一定的偶然性。起初农药并没有进入我们的视线，到2005年年初，四川绵阳有人主动找到我们向我们推荐利尔化学，这是一家中国工程物理研究院的院办企业，一直在寻找战略投资者帮助其更上一层楼。我们在2005年四月飞到绵阳。利尔化学的新颖产品，领先技术，高素质的经营团队都让我们印象深刻。我们于当年九月完成了投资，成为利尔化学34%的第二大股东。并成功帮助利尔化学（002258）在2008年登陆资本市场。

我们在2004年进行碳酸二甲酯的行业分析，当时这个产品刚起步，是作为涂料行业的绿色溶剂，替代传统有机溶剂。在进行行业分析中，我们团队第一次拜访了地处山东东营的石大胜华。石大胜华是中国石油大学的校办企业，利用石油裂解产品往下游开发了碳酸二甲酯的系列产品。2007年当石大胜华管理团队得知我们投资了滨化股份（601678），主动到滨州找到我们，热情邀请我们投资。我们于2008年年初完成尽调，但由于当时的宏观经济过于狂热，使我们不得不暂缓所有的投资。2009年下半年，全球金融危机刚过不久，石大胜华再次邀请我们，他们的经营业绩让我们看到了管理团队的稳健和踏实，进一步增强了我们的信心。我们和管理团队一起共同解决了一些历史遗留问题，于2010年年初完成了投资，成为石大胜华的22%的第二大股东。如今石大胜华（603026）已成为锂电池溶剂的全球龙头企业。

4, 谱写辉煌、润泽天下

“君子藏器于凡身， 伺机而动；君子蛰伏于方寸， 百炼成钢… ”

回顾历程，感慨万千。让我们欣慰的是我们始终坚持着我们的原则，并运用系统分析和逻辑思维作为我们行动的基础和前提。系统分析让我们找到工作的方向和目标，逻辑思维让我们作出正确的判断和选择。把系统分析和逻辑思维的贯穿和实践才是我们二十年历程的成功保障。

俗话说：万事开头难。其实只要有正确的方式方法以及清晰的工作目标，开头也就不难了。我们还要感谢时代给予的机遇，我们初创阶段恰好是中国股权投资的起步阶段。在2002年之前活跃在市场上的基本是外资的风险投资（VC），主要投资领域集中在新生的互联网领域，随着2001年的互联网泡沫的破灭，这些外资VC也放缓了他们在中国的步骤。当时虽然市场上已有几家活跃的人民币投资机构，但整个市场对大家来说几乎都是空白市场。时代的机遇对每个人都是公平的，真正能把握住还是要靠原则的坚持，清晰的目标，和正确的方法。现在回头一看，当年活跃的机构，能坚持到今天的已是寥寥无几。

风雨二十年，我们把今天作为谱润投资的新起步，在新的环境里我们必须有新的目标，新的方法，才能保障我们新的二十年继续发展。

“少年与爱永不老去，纵使披荆斩棘，丢失鲜衣怒马，我们永远在路上…”