鲍威尔面临重大考验，周五的央行年会注定不平静

堪萨斯联邦储备银行总裁乔治也表达了类似的看法，他表示，美国通胀尽管可能放缓，但仍处于高位。明尼阿波利斯联邦储备银行(Minneapolis Fed)行长卡什卡利(Neel Kashkari)周四成为“鹰王”，他表示，美联储需要在明年年底之前，将政策利率在当前水平的基础上继续上调两个百分点。

多数美联储官员现在预计，在9月份的决定中，美联储将连续第三次加息75个基点，到今年年底至少再加息一个百分点。此外，美联储周三发布了一份相对模糊的7月货币政策纪要声明。会议纪要显示，美联储重申了继续加息的承诺，但承认加息过头的风险，并表示可能在未来某个时候放缓利率。分析师表示，首次承认过度加息强化了美联储的鸽派态度。

但从会议记录来看，老鹰还是盖过了鸽子。同样，“所有成员”都看到了根深蒂固的通胀风险，但“许多成员”看到了过度紧缩的风险。由于通货膨胀居高不下，经济前景黯淡，鲍威尔面临着严峻的考验，回顾一年前在杰克逊霍尔召开的全球央行行长年会上，鲍威尔在讲话中表示，通胀是“短暂的”，但随后却被事实打了一巴掌，因为美联储对这场近40年来最严重的通胀做出了错误判断，从而挑战了其可信度。在高通胀、经济前景黯淡和地缘政治危机的背景下，这次演讲将是一次重大考验。

7月CPI回落，暗示美国通胀可能已见顶，但按绝对值计算，仍徘徊在40年高位附近。与此同时，白宫开始意识到现实在美国国内，白宫的最新预测显示，以CPI衡量的通货膨胀率在今年最后一个季度放缓至6.6%，是政府上次预测的两倍多。

人们一致认为，美国在不久的将来将走向衰退。7月数据公布后，认为非农就业强劲将意味着美国将避免衰退的观点变得普遍，股市和债市也显示出类似的观点。但分析人士普遍认为，“打折扣”的数据扭曲了美国就业市场的真实情况。

中信证券说，就业数据仍然强劲的主要原因是就业刚刚恢复到疫情前的水平，即使劳动力需求放缓，劳动力仍然短缺。由于美联储收紧政策的影响将变得更加明显，而美国货币政策无法迅速转向降息，持续的高下行风险预计将导致明年上半年非农就业人数减少，劳动力市场大幅走弱，这可能引发美国经济的严重衰退。

没有人知道鲍威尔将在星期五的年会上说些什么。不过，可以肯定的是，全球市场正在保持警惕。由于投资者担心美联储的货币紧缩政策是否会导致经济衰退，股市、债市和大宗商品市场一直在同步波动。巴克莱(Barclays)跟踪了12只跨地区和资产类别的etf，发现它们的六个月相关性已从今年早些时候的0.19上升至0.34(读数为1表示它们同时变动)，为过去17年的最高水平之一。

股市和固定收益资产刚刚结束6月底以来的涨势，遭遇两个月来最严重的集体抛售。自上周一以来，标准普尔500指数下跌了近4%，10年期美国国债收益率继续上升。巴克莱还发现，与以往Jackson Hole会议相比，投资者今年的反应相对不同寻常。股票和信贷市场的价格反映了期权市场隐含波动率的上升，但美国国债受到的影响较小。