消费服务增长空间持续收缩，美国的商品消费增速减缓

2009年至2019年，服务消费约占美国GDP的46%，就业占总就业人口的70%以上，在美国经济中发挥着重要作用。今年以来服务消费的回升，很大程度上得益于疫情影响放缓后美国居民消费结构性回升，主要是恢复性增长而非增量性增长。虽然服务业在居民消费中的占比仍有2-3%的回升空间，但由于2020年后大规模补贴的终止，居民消费整体增速开始放缓，居民储蓄处于低位。

费率从 2020 年第二季度开始上涨。自 2008 年以来，这一比例已从 26% 的高位降至 5% 的低位。随着经济预期持续回落，居民边际消费和消费倾向逐渐下降，限制了服务业持续增长的空间。近几个月对美国服务业的预期恶化，采购经理人指数继续下降。服务业采购经理人指数自 2020 年 7 月以来首次跌破繁荣线。随着服务消费修复的完成，美国经济的关键增长支撑点继续减弱。

同样，美国劳动力短缺和结构性失衡将长期限制经济发展。 2010年以来，工作年龄人口占美国总人口的比例开始迅速下降，流行病迫使许多55岁以上的人提前退休，劳动力参与率保持在62.5%以下。流行前的水平。大流行之前，美国就业市场结构不平衡，耐用品制造业、专业和商业服务、教育和医疗保健以及休闲和住宿的空置率明显高于其他行业。商务部表示，即使有耐用品制造经验的失业工人全部录用，也只能填补65%的行业空缺。虽然目前美国失业率低于自然失业率，但产出缺口依然存在，说明劳动力短缺已经并将继续是货币和财政措施无法解决的长期问题，我来了。限制经济发展的内在因素。

下一个，美国房地产市场的下行压力正在增加。房地产投资及相关消费是美国经济的重要组成部分，占美国GDP的比重超过12%，房地产周期往往与经济周期同步或略超前。美联储加息将提高抵押贷款利率。自美联储结束量化宽松政策以来，30 年期固定抵押贷款利率已从 2021 年 1 月的 2.65% 的低点上涨了 5% 以上，比 2021 年第三季度的 2.87% 水平低了约 240 个基点。由于美国通胀下行趋势尚未确立，预计美联储今年将继续加息，推高美国长期国债收益率。

由于供应链短缺导致的建筑材料短缺也阻碍了房地产投资活动。与以往不同的是，这次推动美国房价飙升的关键因素是住房供应不足。截至 2022 年 7 月，全国建筑商信心指数 (NAHB) 已降至 55，房地产投资的下降肯定会抑制美国下一阶段的经济增长。随着抵押贷款利率上升，购房者偿还债务的压力增加，拖累家庭消费并增加家庭部门的信贷风险。

短期房贷利率的快速上涨，导致购房者每月还款利息显着快速增长，该行业经历了逐渐衰退。目前，美国抵押贷款利率和房价同时上涨可能导致对现有贷方的再融资需求增加。购房者收入增长放缓可能会增加抵押贷款风险。房贷还款压力加大它给居民的其他消费支出带来压力。截至 2022 年 7 月，美国消费者支出增长放缓至 0.2%，连续第六个月低于趋势增长。 2022 年第二季度美国经济整体消费增长放缓与房地产市场疲软密切相关。