巴菲特54年投资生涯，给了人们什么启示

领先的投资人巴菲特先生在伯克希尔哈撒韦（以下简称BRK）官网发布了自己的投资业绩，任何人都可以下载PDF文件仔细研究，我可以做到。这种投资业绩包括两个衡量标准：公司净值和公司股价。最近，我仔细查看了巴菲特从 1965 年（从 1964 年底开始）到 2018 年的 54 年投资记录。在这个投资表现中可以看到很多有趣的信息。

为什么只研究巴菲特从1965年到2018年的投资业绩，而不是2019年之后的业绩？一个关键原因是巴菲特自2019年以来一直没有公布该公司的每股净资产。从1965年到2018年的54年间，BRK的年报每年都会公布三个数字：每股净值的变化、股价的变化、标准普尔500指数的变化（包括全部股息回报率）。

然而，2019年以来，公司逐渐向私人控股集团转移，会计准则造成的错配，以及回购导致的账面净值与实际价值的背离，导致巴菲特：我认为是的。半个世纪后，一个公司的价值尽可能地体现出来，净资产不再可以作为一个公司价值的有效参考。因此，如果我们研究巴菲特的表现，并将其分为两个维度：净资产（无法实现的基本面）和股价（可实现的金融市场价格），唯一可用的数据将是1965年至2018年期间。54年的数据年。

展望2019年，巴菲特所说的净值与股价脱钩的三个原因在中国市场并不明显，可以暂时搁置一旁。毕竟，54年已经够长了。在过去的54年里，BRK的长期净资产增长与其股价增长基本匹配。了解这一点对我们对价值投资的研究非常有益。在过去的54年里，BRK的净同期，标准普尔500指数回报率为9.7%（包括股息），而资产复合年增长率为18.7%，股价回报率为20.5%。这样的增长速度，在54年复利的影响下，产生了很大的不同。根BRK2018年年报，公司54年总净资产收益率为1,091,899%，整体股票收益率为2,472,627%，标普500指数（含股息）整体收益率为1,091,899%，仅15,019%。我们可以看到，长期来看，BRK的净资产增长率和股价的增长率几乎是一致的。如果投资者能够维持投资账户基本面的长期增长，包括净收入、净值、股息等，那么市场价值和净值的长期增长将被证明是一个问题。

从长远来看，不创造基本面是不可能赚钱的。基本面增长不是一成不变的，根据巴菲特的研究，许多投资者都知道他的长期基本面复合年增长率在20%左右（因此股价波动幅度相同）。然而，许多人坚信长期20%的复合年增长率意味着每年几乎20%。事实上，巴菲特基本面的速度并不是一成不变的。这个速度可以是快的、慢的或负的。