鲍威尔会上一锤定音，市场调整预期

美国怀俄明州的杰克逊霍尔是一个安静的地方，但美国联邦储备委员会(美联储，fed)主席鲍威尔的讲话就像一声霹雳一样击碎了市场的眼镜。在美联储年会上，他粉碎了任何即将降息的幻想，并暂时结束了数月来关于“通胀交易”和“衰退交易”的辩论。伯南克在货币政策上语气坚定，他表示，“降低通胀将带来不幸的经济成本，但未能稳定价格的痛苦将大得多”。基金已大幅修正其加息预期，目前期货市场预计2月份将加息3.8%，而本月初的预期为3.3%。

标准普尔500指数重挫3.4%，纳斯达克指数重挫3.9%，均为6月中旬以来最大单日跌幅。两年期公债收益率升至3.38%，接近6月中旬创下的纪录，VIX恐慌指数日内上升17%。美元指数收于108.8点，当天的反应不大，而欧元则大幅下跌并走高。俄罗斯在月底宣布全面改革，再次停止向欧洲出口天然气后，欧洲天然气价格大幅上涨，经济衰退的风险增加。

欧元兑美元汇率跌至平价以下，为欧元.美元汇率机制创立以来的最低水平。7月PCE通胀率为6.3%，较上月的6.8%大幅下降，但该数据被鲍威尔的讲话淹没，未能引起市场反应。英国政府预计，10月份的能源价格将上涨一倍，家庭可支配收入将减少2.7个百分点，经济将进一步恶化。布伦特原油价格回升至100美元上方，而金价则因鲍威尔的言论而失去上周的涨幅。

在杰克逊霍尔召开的2022年美联储年会是新冠肺炎疫情以来的首次现场会议，受到经济学家和媒体的密切关注。美国经济最近显示出放缓迹象，通胀已见顶。鲍威尔本人在7月的新闻发布会上也提到，如果通货膨胀继续放缓，“加息速度放慢可能是适当的”。这一消息令华尔街欢欣鼓舞。股市和楼市强劲反弹，但美联储高层对市场预期降温。有一段时间，美联储的立场和资产价格之间形成了鲜明的对比。

鲍威尔明确表示，”物价稳定将需要相当长一段时间的限制性政策过程”，”历史记录对任何轻率的政策放松都提出了强烈警告。”他誓言，美联储将继续加息，“直到(通胀)目标达到”……这一过程极有可能导致就业环境恶化。他表示，通胀拖得越久，通胀预期就越强，因此货币政策需要“在一段时间内抑制需求”。

这是美联储主席不同寻常的鹰派讲话，而且是在美国40年来未见的通胀背景下发表的。6月初，鲍威尔在国会作证时表达了不惜一切代价抗击通胀的决心。当时，市场预期利率将在年底前升至3.8%，导致资产价格大幅下跌。然而，随着经济数据走弱，基金对FOMC紧缩政策的可持续性表示怀疑。预计利率将在明年初见顶，并在明年年底前进行两次降息。

鲍威尔主动打消了市场的任何“非理性”，提醒加息可能还有很长一段路要走，暂时不要指望降息。在我看来，周小川的讲话更多地是在谈论市场预期，而不是对抗通胀的意愿，并且重点放在了预期管理上。他的讲话可以显著缩小市场和美联储立场之间的差距，并削弱市场的乐观情绪。至于美联储的利率政策，坦率地说，鲍威尔自己也不清楚。一切取决于未来的经济走势和经济数据。