能毁灭长春高新的，一定不是集采

随着去年机车生物的分拆上市，业务估值已接近清牌，因此长春高新估值的最大变数在金赛药业之上。按制剂种类，市面上的生长激素有粉针、水针、长效水针3种不同规格。

在GH的三种规格中，粉针是最简单的技术路线。在低温低压条件下，冷冻液不经过液体状态直接从冷冻状态升华，除去水分，完成干燥。粉针剂虽然最便宜，但每次使用前都需要溶解，这增加了药物二次污染的风险，降低了患者的意愿。另外，长期使用粉针会产生抗体，也会在一定程度上影响疗效。

与粉状注射相比，水注射采用蛋白质水相稳定技术，解决了生长激素在水溶液中空间结构不稳定的问题，使用前不需要溶解，避免了药物的二次污染。水的注射解放了病人的双手，所以他们不需要在每次使用前溶解。然而，每天一针的高频率仍然给许多患者带来麻烦。为了进一步减轻患者的负担，长期注水应运而生。

但与每年5万的普通水针相比，长效水针的价格在13万元左右。三种不同注射剂的主要区别不是疗效，而是依从性，而且患者使用药物的经验越多，治疗的患者就越多。好的注射剂越贵，生长激素本身就是一种以体验为导向的产品。

没有期待的收藏，GH是一个优秀的轨道长时间生长。从宏观上看，在单价稳定的情况下，整个生长激素行业呈现出稳定的发展趋势，主要受生长激素穿透率提高和生长激素替代的影响。随着渗透的增加和粉针被水注射取代，生长激素行业有望继续稳步增长。然而，这一趋势是基于生长激素的稳定价格。如果这个行业出现“灵魂交易”的集合，之前的健康发展就会荡然无存，这正是市场所担心的。那么，生长激素是否存在“灵魂交易”呢?要回答这个问题，就必须了解目前生长激素产业的格局。

投资者必须清楚，我们征税的目的不是为了讨价还价而讨价还价，而是通过市场机制有效减轻病人的负担。一般来说，“灵魂讨价还价”发生在具有竞争市场的成熟市场，参与者较少的行业和不那么竞争的市场往往不会收集。按照这个逻辑，生长激素行业肯定不会有全面的收录，玩家少，长期注水也很难被收录。唯一可能被大规模收集的粉末针是那些竞争日益激烈的。今年年初，广东省所有企业在采集生长激素时都公布了粉针剂价格。

这三次注射的最大区别是消费体验，都是关于消费，这个人的消费能力。以年初广东集中采购为例，联盟对15IU、30IU注水申请最高限价分别为173.58元和295.08元，比市场价低了70%左右。如果按照这个价格申报，长春高新当时的收款订单总额仅为5400万元左右，公司2021年营收高达107.47亿元，申报金额仅相当于长春生物上一年度的营收。