鲍威尔变脸沃尔克，下月缩表规模亦翻倍

今年交易的逻辑被颠覆了——做多美国股市的热情减弱，做多美元的头寸变得更加拥挤，亚洲货币和股市大幅回落。更值得关注的是，在鲍威尔“180度大转弯”之后，美联储将在9月份将资产负债表规模扩大一倍至950亿美元，今年6月，美联储开始缩减其9万亿美元的庞大资产负债表，不再更新资产负债表。从9月份开始，每月的“瘦身”量将翻一番。

据中国国际金融研究院消息，美联储从6月1日起开始减持475亿美元的月度票据，其中包括300亿美元的国债，175亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)。如果9月份如期达到950亿美元的月度上限(600亿美元国债+ 350亿美元住房抵押贷款支持证券)，年底降准将约为6700亿美元，相当于10年期国债收益率上升20个基点。

花旗称，8月17日当周，美联储资产负债表上的总资产减少了290亿美元，主要是因为美联储减持了210亿美元的美国国债。但事实上，MBS持有量增加了100亿美元，而不是下降，这使得收缩似乎已经放缓。

对此，华尔街某外资银行风控总监米奇告诉记者，MBS没有下跌而是上涨，主要是因为MBS的本金是在支付与结算之间存入的在一个时间差，通常可达三个月。因此，之前的缩表可能需要一段时间才会在资产负债表上显示出来，最近的总额增加是由于缩表前购买了MBS。事实上，美联储正在推进收缩其资产负债表。

此外，美联储持有的通胀保值债券(TIPS)将随着通胀上升而升值。例如，在通货膨胀率达到10%后，投资100美元的通货膨胀保值债券将调整为110美元。随着通胀上升，美联储持有的3700亿美元通货膨胀保值债券的价值逐渐增加。这种增长反过来又以其持有的美国国债总量的小而稳定的增长表现出来。因此，早就有不少人认为，美联储不是在开始收缩资产负债表，而是在秘密扩大资产负债表，以稳定股市和楼市。

中金公司还表示，虽然6 – 8月美国理论上的资产负债表减记为1425亿美元，但实际减记仅为619亿美元。国债的减持基本符合计划，但MBS的增加不仅慢于预期，而且与美国超过8.3万亿美元的证券总持有量相比也非常小。但随着美联储本周开始加大并加速缩减资产负债表规模，市场可能会感到寒意。除了规模翻番之外，9月大幅上调75BP的可能性依然存在，尤其是在鲍威尔的鹰派言论开始飙升之后。但同样，这取决于数据。

景顺(Invesco)亚太区(不包括日本)全球市场策略师Yao-ting Zhao对记者表示，为了恢复价格稳定，Powell暗示可能需要在一段时间内继续实施限制性政策。另一方面，他重申加息75个基点是一个“不同寻常的大幅加息”，并指出经济增长“明显放缓”。美联储正试图协调各方的努力，让经济增长保持在潜在水平以下，而不是让经济直接陷入收缩。这可能意味着美联储可能很快放慢货币紧缩的步伐。

9月2日星期五，美国劳工统计局将发布8月度非农就业报告。然而，经济学家们对8月份的情况并不乐观，他们预计8月份的增长率已经降至29万左右。这也可能影响美联储在9月份加息的决定。