盈利能力指标显示，毛利率相对稳定、费用率持续下降，从而带动公司净利率呈现上升趋势。

过去三年，开普云毛利率分别为62.87%、60.36和59.1%，基本保持稳定。拉长周期来看，随着产品标准化的提高、收入结构的改善，开普云的毛利率还有一定提升空间。

公司近三年毛利率略有下滑，很大程度因为开普云刚刚切入融媒体行业，产品标准化程度较低，导致融媒体项目毛利率只有17.25%，拉低了整体业务的毛利率。

随着开普云融媒体业务条线产品标准化程度提高，其毛利率势必提升。融媒体领域是开普云依托大数据、云平台、人工智能等底层技术对政务领域场景的延伸。长期来看，融媒体产品标准化提高后，两者产品成本相近。

因此，参考互联网内容服务平台建设业务51.88%的毛利率，融媒体产品毛利率的提升空间接近34.63%。届时，整体毛利率也将随之提升。

此外，业务结构的优化，也会对公司毛利率产生正向作用。

2019年，开普云的大数据业务收入占比仅21.23%。随着大数据产品逐渐成熟，功能日益全面，其服务群体有望向市场规模更大的企业和媒体客户延伸。届时，开普云的大数据业务占比将大幅提升。

要知道，大数据业务的毛利率最高达到77.91%，该业务占比的提升，也将为整体毛利率创造新动能。

如果开普云稳定的高毛利率是其净利率的基本盘，那么不断下降的费用率就是其净利率增长的主要动力。

2017-2019年，尽管收入增长迅速，但公司费用并未明显增长。销售费用率、管理费用率和研发费用率均有不同程度下降。其中，销售费用率下降了1.35%，管理费用率下降了3.73%；研发费用率下降了2.35%。

随着互联网内容服务平台建设业务的集中化趋势，开普云的营销费用率将呈现下降趋势，而随着开普云在一体化政务平台、融媒体领域业务量的增加，规模效应逐渐显现，其管理和研发费用率还有一定的下降空间。

综上，在毛利率和净利率都具备上升空间的情况下，开普云的盈利能力有望持续攀升。

03利润质量高，现金流表现优秀

当我们去看一家公司的成长性，收入和利润增长固然重要，但更重要的是现金流。

很多企业往往受制于上下游或者存在提前确认收入的行为，导致收入和利润无法直接为公司带来现金流，而是积压在应收账款中。

从这个角度来说，开普云利润的质量极高。2017-2019年，公司净利润分别3590.35万、6277.39万和7828.43万，经营性现金流净额分别为4391.25、5529.93万和4889.27万。其中部分年份经营性现金流的表现甚至高于净利润。

这意味着，开普云的利润最终为公司带来了实实在在的现金。所以你能看到，在开普云的资产结构中，现金占总资产的比重超过34%。良好的现金流，也可以进一步加速公司后续的业务拓展。

开普云净利润质量高，可以归结为三个方面的原因：客户优质、技术实力强因而议价能力高以及公司审慎的收入政策。

首先，开普云的客户较为优质。公司业务主要开展在华南、华北等经济较为发达的区域，其中华南、华北贡献了公司61.77%以上的业务。以经济发达地区的客户为主，这就大大减少客户因财政问题，而造成的项目回款不达预期的风险。

此外，开普云致力于优先拓展政务领域的头部用户，多为部委级、省级政府，客户信用及付费能力更强。

其次，开普云在产业链中具备较强的议价能力。对下游客户来说，数据管理是基于安全性、稳定性的刚性需求，因此行业份额处于领先地位的开普云，对客户存在一定的议价能力。2019年，开普云资产负债表中的预收款项高达8831万，而其当年利润为7828万。

在产业链上游，公司的供应商市场格局较为分散。2019年，开普云供应商高达184个。上游分散且竞争激烈，也使开普云具备了较强的议价能力。2019年，开普云尚未支付给供应商的应付账款为2440万，而给供应商的预付账款仅326万。

对上下游的强溢价能力，使开普云的现金流表现突出。

最后，开普云谨慎的收入确认政策也发挥了重要作用。在开普云的收入确认政策里，项目制业务收入确认时间严格以项目完成最终验收为准。