阿里分拆上市大猜想  阿里云  菜鸟  盒马  第一股花落谁家

阿里巴巴近期推出的“1+6+N”组织变革，让阿里巴巴集团之下形成了六大业务集团及多家业务公司。这些业务集团及业务公司将具有董事会和CEO负责制，独立经营、自负盈亏，在市场中生存的“第一责任人”。这意味着阿里巴巴分拆上市计划的传闻有一定的可信度。

阿里巴巴的业务板块涉及电商、物流、本地生活、文娱等多个领域，每个领域的业务发展阶段不尽相同。因此，根据业务线拆分并独立发展才能更好地提升发展效能。阿里巴巴在这次组织变革中也适时地加强了企业的竞争力。

该组织变革的意义是显著的，对阿里巴巴和其独立发展的业务集团和公司都是有益的。不过，在拆分上市之后，独立公司的股权关系、组织机制、治理结构、经营理念和管理模式等都面临着很大的挑战。同时，对于老母公司和独立业务公司的关系重构也同样具有挑战性。

值得关注的是，阿里巴巴在“1+6+N”之外，未来还可能推出阿里生鲜、阿里跨境等新业务。随着更多领域拓展，阿里巴巴在拆分后的业务上市过程中，或许能带来更高的外部估值和更强的股权激励，进一步提升阿里巴巴的竞争力。

1、阿里云智能

阿里巴巴集团成立六大业务集团，阿里云智能排在首位。云智能集团包含云计算、钉钉、达摩院、天猫精灵等业务，是阿里巴巴集团最主要的科技业务板块。阿里云成为国内唯一连续四年入选Gartner分析和商业智能平台魔力象限报告的服务厂商，并成功进入挑战者象限。

阿里云在国内云计算领域占据头部地位，其客户总支出占36%。阿里云业务营收增长较快，营收规模从2018财年的133.9亿元迅速增至2022财年的745.7亿元，5年增长达到456.9%。虽然阿里云在2018财年以来一直处于亏损状态，直到2022财年才首次实现年度盈利，截至2023财年Q3，经调整EBITA为3.56亿元，同比增长165%。

阿里巴巴集团未来独立上市的口子已经打开，业内普遍认为阿里云智能有望率先上市。然而，云计算企业往往面临着数据安全的风险，这有可能成为企业上市合规路上的拦路虎。阿里云作为阿里巴巴集团的一个成熟业务，未来仍有不确定的发展环境和挑战。如何在这样的情况下继续保持增长，是阿里云及其负责人必须直面的问题。

2、菜鸟

阿里系企业菜鸟正备受市场期待的独立上市选手之一，而在今年4月份，有传闻称阿里正在与中金、花旗集团等讨论菜鸟赴港上市的事宜，预计最早可能在年底完成。此外，菜鸟还一度被视为拉动阿里业绩增长的“黑马”。

菜鸟成立于2013年，是一家客户价值驱动的全球化产业互联网公司，以科技创新为核心，搭建全球化物流网络，为消费者和商家提供服务。在阿里集团内部，菜鸟的营收占比也在不断攀升，2023财年Q3，菜鸟的收入在阿里集团总营收中的占比为7%左右，排在第三位。

从估值角度看，菜鸟已成长为物流领域的独角兽之一，根据胡润最新发布的《2023全球独角兽榜》，菜鸟的估值约1850亿元，位列全球第十。但是从营收层面看，菜鸟还陷入亏损困境中，不过亏损额正在逐渐收窄。

在国内快递市场，菜鸟面临着来自顺丰、京东物流、通达系等玩家的激烈竞争，而在海外快递市场，菜鸟则需要与亚马逊、FedEx等国际巨头竞争，并且扩张之路也面临不小的阻力。

现在看来，菜鸟的业务相对成熟且独立性日益增强，业绩及业务表现整体向好，已基本具备上市条件。余丰慧认为，菜鸟其实早就传过要上市，只不过原来一直捆绑在集团，现在改革靴子落地后，能通过注入资本、引进战略投资者等方式谋求上市。因此，菜鸟可能会在不久的将来独立上市，成为阿里系中的又一颗璀璨明珠。

3、盒马鲜生

阿里巴巴旗下独立业务公司盒马鲜生近日被外界传言将会在明年香港上市。对此，盒马方面并未直接回应，仅表示对市场传言的暂时没有更多评价。盒马创始人兼CEO侯毅在接受媒体采访时表示，以盒马如今的规模和品牌影响力，具备上市条件，并且在上市时间的选择上有一定的灵活度。据悉，盒马的梦想是实现1万亿的销售额。

盒马鲜生自2016年成立以来一直备受关注。其新零售商超业态备受关注，首店于2016年1月开业，被视为阿里的新零售样本。在今年一季度的财报中，盒马实现了同店销售额双位数的增长，并且由于配送和运营效率的提升，毛利率提高，同比亏损显著收窄。同时，盒马的多个业态进入了持续亏损状态。

盒马旗下的多个业态包括盒马mini、盒马X会员店、盒马邻里、盒马奥莱等。据盒马方面透露，通过运营效率的提升和商品力的建设，盒马实现了业绩的高速增长。盒马鲜生已经实现盈利，其它业态目前仍处于亏损状态。

作为阿里巴巴内部的独立业务公司，盒马的独立性大大增强。据东方证券研究报告指出，从2022年开始，盒马业务部门相对独立运营。通过一年的降本增效和有序发展，盒马鲜生的销售额同比增长超过了25%，盒马X会员店的增长率超过了247%。盒马作为新零售业态，经过一定时期的相对独立运营实现了效率上的大幅提升。

尽管如此，盒马的生存压力仍然不容忽视。经过多年的探索，盒马鲜生终于在单一业态上实现了盈利，但其他业态仍持续亏损。随着竞争愈加激烈，如何实现业态的转型升级，将是未来盒马等新零售企业需要面对的挑战。