2016年5月阿里对苏宁易购增资283亿,获得20%股份,彼时整体估值1415亿,而苏宁易购在2016年实现营收1465亿,也就是说阿里当时对苏宁易购的估值正好1倍PS。转眼2018年苏宁易购营收已经增长到了2411亿,随着2019年对万达百货、家乐福中国的收购,预计2019年总营收突破3000亿。

10月29日,中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心联合发布了《2019年中国家电行业三季度报告》,报告数据显示,在所有渠道形态中,受益于坚持全渠道推进策略的苏宁易购获得了22.6%的市场份额,京东、天猫、国美分别为13.4%、8.3%、6%。

2019年中国将超越美国成为全球最大的零售市场,而苏宁易购作为中国最大的线下零售商,线上业务这几年也得到了飞速发展,预计今年线上营收占到总体营收的60%以上,苏宁易购是线上线下融合度最高的代表,通过“一网两大两小多专”服务了4.7亿的中国消费者。

然而在中国经济整体放缓的形势下,中国股市呈现冰火两重天,科技股一路高飞猛进,涨势喜人,苏宁易购的估值却跌到了927亿,明显被低估了,为什么这么说呢?

01 中国零售市场的巨大机会

据国家统计局和美国商务部普查局公布的数据,2018年中国商品零售总额为33.83万亿元,美国零售总额为35.61万亿元(5.3万亿美元,取汇率6.7),两者已经非常接近,预计2019年中国将超过美国成为全球最大的零售市场。

借鉴国外成熟市场经验,零售企业规模效益显著,市场份额将逐渐向龙头企业集中,根据Euromonitor数据显示,2018年美国/英国/日本/韩国/中国零售市场CR10分别为38%/42.5%/18.9%/33.5%/23.3%。

美国市场市值超过千亿美元零售公司多达5家,百亿美元的则有30余家。从上表可以看出,互联网零售代表PS估值最高,达到3倍以上;以家居、服装、汽车、食品为代表的的专业市场PS在2倍左右;而以商超、家电为代表PS估值最低,在0.5-1之间。

中国庞大的零售市场,目前仅诞生了阿里一家千亿美元级别的零售企业,百亿美元的不足十家,未来增长空间仍然巨大。

02 苏宁双线并进、融合战略优势明显

在中国零售业的发展、变革大潮中,苏宁亲历了连锁时代的血战、电商崛起的冲击、线上线下融合的白刃战,但苏宁一直步步为营。面对线上新增的市场机会和线上线下之间的残酷竞争,苏宁毅然转型,确定了线上线下齐头并进、融合发展的道路,自2010年起花费10年时间,从一家传统线下家电零售商逐步变成具备全品类商品、全渠道零售、全场景业态的企业。

1)在电商冲击下,苏宁开始构建自己的电商渠道平台,2016年更是获得阿里283亿的加持,双方资源互换下得到了快速发展,2019年线上交易额预计达到2600亿。