我们可以通过2008年金融危机对美国消费金融的影响，看一看消费金融的顺周期性。

金融危机爆发，美国消费信贷连续下降。世界银行数据显示，2009年美国GDP总额为14.45万亿美元，增速为-2.54%，而一般消费信贷总额为2.46万亿美元（当年9月），同比下降4.75%，其中用于信用卡消费等方面的循环性信贷同比下降8.84%，消费信贷不良率也创历史新高。

当然，这次新冠疫情不会对国内经济造成金融危机那般的影响。不过由于业务的顺周期性，短期内，互金公司的放贷量和贷款余额萎缩、逾期率上升不可避免。这也是为什么一些公司的股价从白菜价跌到了地板价。

二问谁能扛住疫情压力？

环境骤变，回归“原点”，我们才能知道谁能扛住疫情的压力。

互金公司的商业模型中，大致可以分为三个核心环节：资金、资产和风控。其中，资产是各家公司的核心差异。拉长周期看，资金和风控最终都由资产质量决定，很难形成明显差异化。

从控制风险的角度，行业内的公司大都主动收缩放贷量。当整个行业的流动性收紧，必然会给存量资产带来更大压力。过去，一些有意愿还款但暂时周转困难的用户，通常会通过“拆借”渠道来缓冲短期资金压力，现在市场突然全面收紧，还款压力上升。

由于不同公司的客群结构有所差异，大家受到的负面影响也有所不同。资产质量越差，受到的冲击必然更强烈。

换句话说，疫情是放大镜，放大短板，也能放大优势。你的资产质量、过往的风险表现、风控能力，将成为能否度过疫情寒冬的倚仗。

这个阶段，我们需要重点关注的是，资产的风险表现和拨备计提上调对利润的影响。某种程度上，过去两年的强监管已经为我们进行了一次资产风险压力测试。

强监管下，行业内大多数公司营收下滑，高增长不再，但仍有公司依靠优质的资产质量，依然保持着稳健的增长，典型的就是乐信，如果你长时间跟踪观察其风控数据的观察，不难发现，乐信的资产质量还是不错的。逾期率较同行低，主要因为它的客群是受过高等教育的年轻人、小白领，内在风险较低，收入也比较稳定。