公司控股股东、实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”），国务院国资委持股比例为90%，全国社会保障基金理事会持股比例为10%。公司是唯一由国务院国资委管理的集营林造林、林产品加工和贸易于一体的大型综合性林业企业，具有一定战略地位。

4.2 业务经营

公司业务主要分为林业、森林工业和农林牧渔服务业三大主营板块。林业板块是公司自营业务板块，主要包括种子种苗、木材、木片及养殖业等，虽然收入规模小，但是作为国资委唯一直接管理的林业公司，承担我国营林造林等业务，责任比较重要。

森林工业板块主要是公司开展森林相关产品贸易业务，该板块每年营收占公司总收入的50%以上，且近年来总体呈上升的趋势。具体来讲，森林工业板块集中于木材贸易（收入占森林工业板块约90%）、纸品贸易、橡胶贸易，木材贸易是公司的核心业务，主要采用“境外森林资源+木材进口贸易+港口物流”的经营模式，盈利主要来自进销差价。目前公司木材供应商为国外供应商，在结算方式上，公司向上游客户预付货款采购货物，账期一般不超过 6 个月；下游客户为国内客户，回款周期控制在6-9个月，资金被占用情况明显。

农林牧渔服务业主要包括成品油贸易、煤炭贸易和矿产品贸易，近年占营业收入比例呈逐年下降趋势，主要是公司逐步压缩煤炭贸易等业务占比，该板块盈利来源于进销差价，整体盈利水平较低，也存在一定的资金占用情况。

从近年营收情况及利润来看，公司营业收入呈现增长的态势，但整体毛利偏低（因为公司森林工业和农林牧渔服务业主要以赚取商品价差为主，毛利率水平基本在1%-3%水平较低，林业毛利率能够维持在20%以上的较好水平，但收入占比小），2019年公司主营业务毛利为4.18%；且经营获现情况来看，公司的经营活动、投资活动净现金流量始终为负。整体来讲，公司部分主业虽然具有一定的战略地位，但整体经营获现能力欠佳，属于大而不强的央企。

4.3 财务层面

截至2020年3月末，公司资产共计1286.75亿元，其中预付款项长期占据总资产的30%以上，预付款项所预付的产品为木材类、煤炭类、其他类（主要包括橡胶、矿产品等），其中木材类占总预付款项比例约为 70%、煤炭类占总预付款项比例约为 20%、其他类（主要包括橡胶、矿产品等）占总预付款项比例约为 10%，主要是公司为了锁定上游优惠价格及扩大下游客户贸易量，大额的预付款项导致资产流动性整体偏弱。且存货占比约为9%，绝对规模逐年上升，主要为库存商品（产成品），包括木材、焦炭、种子种苗、纸浆等，作为公司为下阶段销售储备的商品，易受市场价格影响，存在减值风险。另外截至2019年9月末，公司受限资产共计87.37亿元，占总资产比例为7.58%，占净资产比例为28.87%。

债务方面，近年公司资产负债率逐步攀升，截至2020年3月末为74.29%，有息债务共计824.46亿元。融资渠道来看，主要为银行借款和债券融资，另有小部分的非标借款（19年3月末为48.64亿元）；期限结构来看，短期占比为62.66%。鉴于企业内生性现金流较差，资产流动性偏弱，公司整体存在较大的短期偿债压力。

或有负债方面，截至2019年末，公司担保合计612.67亿元（对内担保为612.09亿元），存在一定或有负债风险。

以上来看，中国林业集团虽然贵为央企，血统纯正，部分业务具有一定战略意义，但是经营效益较弱，企业本身大而不强，因此不能过度看中“央企王冠”而拔高企业整体资质。

05.

全是AAA后及挂靠央企后的信用江湖

目前来看，近年选择挂靠央企的企业愈发愈多，信用级别也不断提升，但是因为伪央企和边缘央企的存在，导致市场鱼龙混杂。