这里再放一个小问题，川普在美国支持率多高?美国的民意调查多准?答案是：川普自上任两个月后其在美国的支持率从来没有超过42%、43%，美国民意调查也是非常准的。美国民意调查预测和最终的结果有多接近可以参照去年的国会选举。过去一年因为中美争斗上面，很多人认为川普的支持率一定很高，其实这个结论是不对的。

　　沿着这个角度，我想谈谈凯丰的投研体系。如果说凯丰有点成绩的话，我们并非只是商品上有些优势，在大的逻辑框架上我们也进行了认真的思考。凯丰的投资理念是“极精微，致广大”，这个理念跟传统的知识体系很符合，从数据原始素材做一些价值提炼得到信息，希望从信息上面衍生出一些逻辑，让这个逻辑帮我们做一些前瞻判断，我们做投资，如果不做前瞻判断是难以取得成功的。

　　如果把传统的DIKW知识结构体系推广到投资，我们发现底层数据是非常非常大的，有基本面、资金面、情绪面、技术面、产业链、供应链等等，这些都是数据，从这里提炼出周期、动能等等。在这之上，我们希望找到逻辑关系在里面，这个逻辑关系有两大类，演绎逻辑与归纳逻辑。有这种逻辑关系之后，很不幸地我们发现智慧的空间就那么一点，最后拍板到底是买还是卖，你跟我讲一大堆，分析师每天见，我们自己每天也开晨会、周会、月会，最后说这到底还是买与卖的决策，就这么一点。这是我们极精微致广大的过程。

　　继续往下思考，只有这一过程依然不够，智慧应该不仅仅是买和卖，还有另外一个层面的体现，智慧在最高层面上要指引下面的基础数据收集、分析，还有基本的判断。因为我们现在生活在一个大数据的社会，我们每个人面临信息的过度轰炸，每天收到1000条微信、300个推送、100篇研究报告，我们根本没有时间处理所有数据。智慧层面代表的是我看一眼标题，能不能让我迅速判断出来这个东西值不值得我读，值我5秒时间还是30秒时间，这就是宏观与微观相辅相成的一个简单案例。

　　现在用这个框架来分析一下2018年发生了什么。回过头，2018年的股市走的很惨，发生了什么?一般认为股市暴跌的逻辑是贸易战与去杠杆，但如果我们认真寻找，会发现2018年年初的躁动逻辑本身就存在缺陷，这个躁动发生在一个紧货币背景下，对资金从房地产向股市转移的存量博弈过度乐观。在三个月银行NCD的利率5%的背景下面，在政府明确告诉你要去杠杆的背景下面，股市躁动的解读是说资金存量博弈从房地产到股市。当然，年初的乐观并不是股市暴跌的理由，跌是由另外两个因素造成的，一个是外部的过度恐惧，一个内部的过度恐慌。

　　市场对于贸易战的反应其实是滞后的，直到今天中美贸易战第一枪是什么时候开的依然有争议。不少人认为是中兴事件，但明显的警告发生在2018年1月9日，在全球瞩目的拉斯维加斯电子秀期间，美国最大的电信公司 AT&T取消了跟华为的合作计划。此事件应该直接推断出来中美之间发生了很大的问题，这两个国家的代表性公司的合作一定不是一天两天谈成的，在前一天取消，背面肯定是美国的政治决定，而不是商业原因，这是第一个警告信号。

　　随着2月美股暴跌，中国股市开始下滑，之后4月美国正式宣布500亿美元征税清单，伴随着中兴事件，国内对于外部的恐惧开始上升，股市进一步下跌。7月中旬美国正式宣布2千亿美元征税清单，国庆假期海外暴跌，国内的恐惧情绪也攀上了顶峰，于是股市出现过度反应。这个反应我们认为是大家外部恐惧过度与内部恐慌过度的叠加。