黑色建材

钢材：限产升级有所提振，但库存拐点隐现，钢价弱势震荡

逻辑：现货价格弱势平稳，成交终于放量。受华北雾霾天气影响，唐山钢厂临时检修增多，提振市场情绪。不过，15日冷空气来后，空气质量将有所改善。同时，找钢网库存数据显示，钢厂库存再度大幅累积，整体库存开始上行，库存拐点隐现，钢价短期仍以弱势震荡为主。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：利润收缩逻辑驱动，矿价小幅补跌

逻辑：现货价格小幅下跌，成交较为清淡。铁矿发货再度回落，北方六港库存也保持快速下降，短期供需较为平稳。但受钢材利润大幅收缩，影响结构性需求，短期内有小幅补跌压力，近月偏弱震荡，远月则相对低估。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：雾霾天限产或有所加强，期货价格震荡上涨

逻辑：目前，现货价格维持高位，低库存支撑焦价；钢厂库存并不宽松，亦不轻易提降打压；采暖季限产将陆续执行，加之近日北方雾霾较重，高炉焦炉限产可能都会有所加强，鉴于下游螺纹现货下跌及焦炭现货价格较高，焦炭现货承压，预计焦炭现货短期内将偏稳运行。期货方面，受雾霾天限产预期增强影响，期价震荡上涨，目前基差较大，预计期价短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：供给偏紧格局未变，期价维持震荡

逻辑：岁末年初，安全生产为煤矿重点工作，山西严控超能力生产常态化，山东煤矿事故影响仍在，焦煤供给总体偏紧；下游焦企进入采暖季限产，实际限产力度尚有部分不确定性，焦煤需求未明显减弱，预计焦煤现货价格短期将偏稳运行。期货方面，供给偏紧支撑下，期价整体处于震荡期，预计短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：进口风波再起，市场风向大变

逻辑：昨日进口煤可能收紧的政策文件再次在市场传播，对市场产生较大影响，由于属于政策敏感事件，尚无有效措施证实或者证伪，盘面平仓避险情绪较大，期货价格大幅反弹；通过会后内容来看，进口煤收紧政策维持年初平控措施或有所减少，但无“一刀切”执行，因此认为市场对该事件存在解读过度的可能。但是经此事件后，进口煤收紧政策基本正式落地，且明年仍旧存在继续收紧的可能，市场极端悲观情绪有所好转，市场仍可能重归跌势但幅度有限。

操作建议：区间操作。

风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：短期限产或增强，硅铁维持震荡

逻辑：当前整体悲观预期并未发生本质变化，且进入电力消费淡季后，电价存在的下调预期减弱成本支撑以及螺纹期价利润被压缩后的向上传导均利空硅铁。但下游钢厂因近期空气问题导致限产有所增强，使螺纹有所企稳，硅铁合约短期或随螺纹震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：限产促进贴水修复，短期锰硅或震荡

逻辑：当前下游限产因近期空气质量问题有转强预期，使得螺纹止跌企稳，同时也带动硅锰有所走强，主力合约深度贴水也得以暂时修复，但由于宏观预期未发生本质改变，短期或以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

能源化工

原油：油价进入预期管理，美股接力美油下行

逻辑：欧佩克秘书长周三在Adipec会议期间表示，欧佩克将尽可能维持市场平衡，避免油价大幅波动。欧佩克主席周三接受采访表示目前原油产量高于预期，欧佩克或调整产量以平衡市场。沙特石油部长周一表示需要减产100万桶/日；相关人士表示减产幅度可能在100-150万桶/日之间。具体减量需要取决于基准产量。俄罗斯石油部长周三表示，目前暂未采取紧急行动应对油价下跌，任何产量决议都应考虑到长期油价影响。俄油企Lukoil CEO 周一表示暂时没有减产必要。