身处万物互联时代，大数据的演进已经成为不可逆的浪潮。

从人人讲概念，到商业化应用典型案例出现，大数据正肉眼可见地逐步落地。但A股市场历史上却鲜有真正的大数据公司。

最近，刚刚披露招股书的科创板拟上市公司开普云，走到了聚光灯下。

起于数字内容管理，依托核心产品统一信息资源库，开普云现已完成多个应用场景的覆盖。这种从单点切入，迅速完成产品化的打法，很符合企业服务公司做大做强的核心逻辑。全球知名企业管理和协同化电子商务解决方案供应商SAP、Oracle当年的成长路径也是如此。

随着应用场景的叠加，数据积累越来越多，客户需求逐渐从单纯的数据管理走向业务智能化，公司又进一步延伸出了大数据服务业务，探索大数据与传统产业协同发展的新业态、新模式。过去两年，开普云大数据业务增长迅速，复合增长率高达18%，毛利率也保持在高水平的77.91%以上。

开普云做了什么得以达成如上成绩？如何理解统一信息资源库的价值？大数据业务高增长的逻辑能否延续？下面我们就从招股书中探寻答案。

研报概览

1.「数字政府」趋势带来近百亿增量市场。为打破不同部门之间由于数据闭塞所形成的"信息孤岛"，政府大力推行互联网智慧门户集约化建设和政务服务平台一体化建设，加快构建全国一体化网上政务服务体系，推进跨层级、跨地域、跨系统、跨部门、跨业务的协同管理和服务。两者均带来了可观的行业增量。粗略估计，该增量市场规模近百亿。

每个垂直领域背后都是一门深厚的学问和经营积累。随着订单向头部项目集中，头部项目向头部供应商集中，行业内多数中小型玩家将被出清，市场集中度将会有极大提升。未来，核心战场将归于开普云等头部企业。

2017-2019年，公司的收入分别为1.57亿、2.28亿亿和2.98亿，复合增长率达37.8%。

2.数字内容管理技术接近国外先进水平，借力国产化替代浪潮。随着国家对信息安全的要求不断提高，具有全球竞争优势、信创产业生态体系逐步建立，为国内数字内容管理公司创造了新机遇。

从技术角度来说，以开普云等为代表的国内厂商的数字内容管理平台在扩展性、可靠性和高性能等方面的表现与Oracle、Microsoft、IBM等为代表的大型跨国企业已较为趋近。另一方面，中国企业在本土市场具备成本优势和精准把握客户需求的能力，中国IT服务市场的特殊性也使得本土企业有无可比拟的竞争优势。

目前，开普云已经在中国石油天然气集团有限公司、中国投资有限责任公司、中国神华能源股份有限公司、中国广核集团有限公司等大型企业的智慧门户领域获得这些头部客户的高度认可，这证明开普云与大型跨国软件服务商如Micorsoft、Oralce、IBM的同类产品相比不落下风。

3.过去两年，公司大数据业务复合增长率高达18%，高增长态势未来有望延续。随着客户需求从数据平台建设转向数据应用，开普云的大数据业务迎来高速增长。2017-2019年，开普云的大数据服务收入分别为4548.45、5858.67万和6328.13万，复合增长率高达18%。

在未来相当长时间内，开普云大数据业务有望延续高增长态势，增长点主要来自于：（1）大数据业务产品的丰富；（2）数据服务范围的扩张；（3）用户群体的增长；（4）数据类型的延展。

4. 运营数据向好，精细化运营优势显现。从净利率上看，2017-2019年开普云的净利率呈现提升趋势，分别为22.91%、27.53%和26.26%，根据公司招股书，报告期内可比数据均高于行业平均水平。

经营性现金流表现优异。2017年-2019年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为4391.25万元、5529.93万元和4889.2万元。其中2017年，开普云经营性现金流表现高于净利润。

过去三年，开普云的员工数量分别为399人、528人和618人，对应的员工人效分别为39.27万、43.18万和48.23元，复合增长率为10.8%。考虑到公司业务尚处于高速发展阶段，员工人效尚有较大提升空间。随着员工人效的不断增长，公司的盈利能力还将进一步提升。