三、未来增长逻辑清晰：从新兴消费金融市场崛起，到中小银行向零售化转型

3.1消费金融市场前景广阔，创新型公司还有很大的机会

从宏观统计来看，中国住户部门贷款余额保扩张，其中消费贷款增长尤其迅速。根据央行数据，2018年10月底金融机构短期消费贷款（贷款期限在一年以内）8.46万亿，相比年初增长25%，预计全年可实现30%左右的增速。

由于人口信用分布比例与经济发展状况关联度不大，可以认为中国各个信用人口占比与美国接近。按照中国国家统计局数据，目前18-60岁人口占比约为65%，即潜在信贷人口9亿人。

参照Experian数据，根据爱分析推算：国内最优、优质客群的人数合计大约在4亿，两者Vintage口径下信贷年化坏账率低于5%。其中，最优客群（Super-Prime）基本被银行覆盖。

此外，还有2亿的次优用户和1.6亿的次级用户，年化坏账率分别为5-12%何12-30%。值得一提的是，在不同产品形态和授信额度下，不同信用等级人群逾期率边界并不显著。

一直以来，国内银行向更广泛的客群覆盖难度大。第一，银行风控基于资产收入原则，难以识别非优质人群风险；第二，银行定价范围受限，如信用卡年化IRR不超过18.25%，难以有效覆盖次级人群的坏账水平。

尽管信用卡在用发卡量为6亿张，但仍未能有效覆盖优质客群。对于创业公司，优质客群（Prime）仍有机会，次优和次级客群空间更加宽广。

互金机构年化坏账率普遍在5-15%，面向次优及少量次级客群。早些年，大部分公司通过调整利率计算口径、拉长借款期限等方式将利率数字压在36%以下，以此去符合监管规定。

但次级人群坏账率实在太高，在监管整明确36%的利率红线后，互金机构只能服务其中少量还款表现好的客户，更多次级和深度次级客户回归民间借贷。

而真正服务优质客群的创新型公司少，除了微众银行（微粒贷）、蚂蚁小贷等超级巨头外，便只有乐信、拍拍贷等少数公司能在规模化后仍将年化坏账率压制在3%甚至更低的水平。