未来,迪士尼仍然是公司短期内最大看点。根据我们国信旅游小组前期发布的迪士尼专题报告《上海迪士尼渐行渐近,掘金主题正当时》,我们参考香港、日本迪士尼开业的影响情况,迪士尼乐园游客过夜游需求显著,消费能力强,可显著提高区域酒店Revpar 水平,同时,对本地餐饮业也有显著带动(肯德基),此外,我们通过对世博会期间上海酒店平均房价以及出租率的提升情况观察发现,区域型盛事对本地酒店业有着显著的外溢影响。预计公司将显著受益本次迪士尼开园带来的外溢效应。同时,上海所有的酒店类品牌中仅有锦江股份在A 股上市,因此锦江股份有望成为A股迪士尼最直接的受益标的。从过往经验来看,迪士尼等主题投资周期有望开业前6-9个月启动,中间即使出现阶段性的大幅调整,但之后市场情绪仍然能推动个股持续走高,直到开业前夕达到最高点。

　　其次,公司14年底引入弘毅投资,已率先进行了混合所有制改革。而在未来,我们主要关注其可能在市场激励约束机制、员工持股方面的改革措施。一方面,2010年,公司曾经在子公司锦江之星层面推行过管理层股权激励。从激励效果来看也取得了一些成效。2014年底,这一轮股权激励方案到期,因此在2015年以来,公司已经迎来新一轮股权激励的实施窗口。并且,考虑到弘毅战投入股以及上海国资委的支持态度,以及同属上海国资委旗下的上海梅林、百视通近几年在股权激励方案上的已有实践,因此,我们预计公司新一轮的股权激励方案有望在激励对象范围和激励力度上进一步突破。

　　中档酒店布局有望成公司重要战略方向,短期兼具迪士尼和国企改革看点,维持“买入”评级。

　　暂不考虑本次收购融资方案设计和自有资金支付节奏的影响,假设维也纳下半年并表,并前次考虑增发摊薄影响,预计公司16-18年EPS1.06/1.33/0.54元/股,对应PE38/30/26倍。我们认为,公司在完成本次收购维也纳酒店后,不仅将有效维持国内酒店行业霸主的地位,同时也有望提高公司品牌多元化,并有效扩大公司中端酒店市场占有率,使得品牌细分更加多元,进一步提升公司市场竞争力,同时,从公司年报及一季报情况来看,作为公司中端酒店布局品牌的锦江都城经营情况十分靓丽,此次收购也表明公司未来将加速布局中档酒店市场,并将其发展成为公司未来盈利的主要增长点。并且,伴随收购后公司会员体系扩张和完善,未来有望打造一站式的会员服务平台,其直销系统也有望显著改善;最后,公司兼具国企改革看点,未来有望积极推进新一轮股权激励方案的制定。作为国信旅游小组力推的迪士尼三剑客之一,随着迪士尼开园时期(6月16日)的临近,公司有望显著受益迪士尼主题行情的持续发酵,维持“买入”评级,再次建议投资人在迪士尼开业前积极关注,择机增持。

　　中路股份:借力国际逐梦迪士尼、高空风电和移动互联添力

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：陈天诚 日期：2016-01-11

　　迪士尼周边最大地主,与美国三五集团合作,设立旅游服务公司,逐梦迪士尼: 1)毗邻迪士尼700亩土地,为迪士尼周边最大地主:公司位于南六公路700亩地毗邻迪士尼和上海动物园,主要为工业用地性质,为附近可知的最大“地主”(界龙实业约300亩);2)联姻美国三五集团、规划打造世界级商旅综合体:15年二月公司与美国三五集团合作设立全资子公司中路三五旅游发展有限公司,拟探讨开发建设世界级多功能文化旅游综合服务园区;3)衔接迪士尼和野生动物园,未来客流量可观:公司所处区域目前无任何规划中的商旅综合体,且公司位于迪士尼和上海动物园之间,规划中的11号线存在继续延伸的可能,如果成功实现,预计年接待量至少1000万;4)成功转性后合理市值接近167亿:工业用地转商业用地难度较大,但如果采取与国际集团合作,开发商旅综合体的模式,或许更容易,公司700亩土地账面价值仅8096万,加上建筑物账面价值仅1.66亿,商旅综合体合理市值约167亿元。美盛文化2016年一季报点评:Q1业绩增长63%,后续关注新作品表现及优质IP布局