2016年1月25日,公司公告湖北梅林停产;2月15日,公告上海梅林(捷克)有限公司进行破产清算;3月7日,公告上海梅林(荣成)食品有限公司停产;3月31日,公告重庆梅林转让方案。其中捷克梅林,荣成梅林和重庆梅林三家公司2014年归属上市公司的亏损额高达1亿左右,上市公司2014年归母净利润也只有1.33亿元,极大拖累了公司的盈利。因此,对上述三家公司进行清理,有望大幅提高公司盈利能力。我们预计,2016年公司有望逐渐摆脱亏损子公司的束缚,实现轻装上阵。

　　5、盈利预测与投资建议。

　　我们假设2016年9月底,上海梅林可以成功完成对SFF公司50%股权的收购。基于非同一控制下企业合并方法,在对各项进行分项预测并汇总的基础上,预计上海梅林2016/17/18年能实现收入分别为160.27/215.96/237.81亿元,能实现净利润4.86/4.75/3.80亿元,EPS分别为0.52/0.51/0.40元,对应2016/17/18年PE为21.77/22.20/28.30倍。基于审慎性原则,在收购未最终完成时,若暂时不考虑收购对公司的影响,则公司2016/17/18年EPS(不考虑收购SFF因素)为0.48/0.33/0.19元,对应2016/17/18年PE为23.82/34.21/60.35。鉴于猪肉价格上涨有望大幅提高公司盈利能力,同时收购SFF成功后有望获得协同效应,清理亏损子公司有望降低公司负担,维持公司“增持”评级。

　　6、风险提示。

　　公司收购等相关事项推进不达预期,牛肉业务市场开拓不达预期,猪价上涨不达预期

　　哈尔斯:Q1触底回升,品类、渠道、大客户并驱未来业绩继续向上

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-04-26

　　2015:美澳市场增长较好,国内与迪士尼合作促营收,子公司仍有亏损。

　　(1)国际市场:实现营收4.01亿元,同比增1.31%,占比53.57%,其中美澳市场占比71.59%,营收同比增长20.99%。公司不断加大对国际主流大客户的维护及拓展,北美市场KA客户销售持续稳定,拥有客户年销售额超过2000万美元1家,超过500万美元2家。

　　(2)国内市场:实现营业收入3.48亿元,同比增5.75%,占比46.43%。2015年公司加强渠道建设,与迪士尼签约,获得迪士尼旗下各项知名卡通的形象授权,2015年9月来陆续铺货,至2015年末销售额2522.58万元;公司还与国家登山队签署战略合作协议,就推广户外市场渠道进行积极布局。同时国内各渠道营收良好,传统商销售额(占比69.40%)、电商渠道(占比18.26%)、礼品渠道(占比9.12%)同比分别增长3.58%、23.19%、1.68%。