运力增长快,客座率保持稳中有升。15年底公司拥有55架飞机(含九元航空),比14年底多了14架。

　　可用座公里为209.51亿座公里,同比增长36.93%。其中国内航线增长34.15%,国际航线增长66.21%。

　　16年公司计划将机队规模提高到70架,仍然保持快速增长。在运力大幅增长的同时,公司客座率保持稳中有升。15年整体客座率为85.17%,增长1.18个百分点。其中国内航线87.54%,增长2.01个百分点。国际航线76.06%,下降1.32个百分点。

　　16年一季度公司可用座公里增长30.98%,保持快速增长。客座率为86.51%,增长0.51%,稳中有升。

　　“领先服务品质、最优成本结构”的差异化竞争。公司始终贯彻在成本优化的前提下,为客户提供超出预期的高性价比航空旅行体验的宗旨。公司采用单一年轻化机型、多采用直飞航线优化成本。

　　高客座率、高飞机日利用率提高运营效率。15年公司继续提升直销比率,销售费用率为5.35%,下降1.22个百分点。管理费用在营业收入增长22.74%的情况下,只增长了10.31%,管理费用率为3.3%,下降0.38个百分点。基于成本的优势,公司提供略低于竞争对手的价格水平,且不降低服务品质,走出了差异化的发展道路。

　　16年3月公司定增申请获证监会核准通过。公司以不低于22.82元/股定增不超过15622.26万股募资35.65亿元用于购买4架A320系列飞机和3台备用发动机、2台飞行模拟机、偿还贷款和投资“淘旅行”休闲旅游平台项目。其中购买飞机有利于壮大现有A320机队规模,提高市场份额;偿还贷款可以降低负债比例并减少财务费用;而投资“淘旅行”休闲旅游平台项目,将使公司建立“机+X”休闲旅游电商平台,形成休闲旅游产业o2o布局,为旅客提供从值机到机舱到目的地的全链条服务,有利于为公司现有航空业务带来协同增长效应(如在线机票销售),也将改变单一依赖航空客运业务局面,扩大服务范围,增加新的盈利增长点。

　　航油和汇率敏感性均弱于三大航。15年公司燃油成本为18.41亿元,下降19.24%,占总成本的30.49%。

　　15年财务费用为2.68亿,增长77.73%,主要是发生汇兑损失1.36亿.公司航油和汇率敏感性弱于三大航空,业绩稳定性较强。

　　调升公司到“买入”的评级。暂不考虑定增对业绩的影响,调整公司16年和17年每股收益1.25元和1.5元,对应动态市盈率为21.58倍和17.99倍。公司立足上海且分享2016年迪士尼盛宴,成长速度在行业内领先,定增拓展在线旅游业务。公司目前估值合理,调升到“买入”的投资评级。