类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：朱元 日期：2016-04-28

　　2016Q1业绩增长63%,主要系子公司并表所致

　　公司2016Q1实现营收8881万,同比增长69.3%,净利润1381万,同比增长63%,靠近此前业绩预告范围的中间,扣非净利润1210万元,同比增长181.7%。Q1收入及业绩同比快速增长,主要系子公司业盛实业并表所致;Q1净利率同比提升0.8pct,其中毛利率大幅提升16pct,主要与单季度业务结构波动有关,另外期间费用率上升2pct。净利润增速与扣非增速差异较大,主要系去年同期子公司业绩补偿收回致投资收益较高。公司预计2016H1净利润同比增速区间为70%~100%。

　　受益上海迪士尼开业,原创IP 业务有望继续发力

　　公司通过与Jakks 美盛合作,提供迪斯尼授权产品,有望受益16年上海迪士尼开业,带动动漫服饰业绩贡献逐步增加。同时,作为国内最优秀的动漫制作企业之一,公司在内容创意端及相关技术储备方面,实力逐步获得认可,目前已拥有《星学院》、《爵士兔》、《小小勇者村》等原创IP 作品,并实现从内容制作到衍生品变现的路径理顺,随着16年第二部上线+第一部轮播的持续影响,变现能力将更为可观。

　　泛娱乐文化产业链逐步完善,卡位布局走在行业前列

　　公司已形成涵盖动漫影视、游戏、衍生品及媒体的完整布局,逐步完善泛娱乐文化产业链,在二次元领域深耕已久,有望步入收获阶段,悠窝窝cosplay 产品销售增长迅猛,16年将寻求更大突破。公司拥有良好的投资并购基因,15年下半年以来产业链布局明显加快,先后收购国内领先的轻游戏平台服务商真趣网络,参股瑛麒动漫科技(35%)、创幻数码科技(35%)及WeMedia(15%),投资创新工场基金及浙江文化产业成长基金,涉足二次元与虚拟现实领域,布局卡位走在行业前列。

　　风险提示

　　《星学院》表现不及预期;传统业务增长持续放缓;IP 战略进展低于预期。

　　维持增持评级

　　吉祥航空年报季报点评:成长性好、估值不贵

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：高世梁 日期：2016-04-25