先谈外部的过度恐惧。贸易战双方打得比较激烈，可能超出绝大部分人的预期，在一定程度上也超出我们的预期，虽然我们还是比较早地判断出，中美关系遇上了大麻烦，而这个麻烦可能会需要一二十年来真正解决。愈演愈烈的贸易战在市场中衍生出两个推断，一是美国拉着小伙伴孤立中国，二是中国重新闭关锁国。这两个推论似乎是很有道理，但其实禁不起推敲，是简单的外推。

　　从演绎来判断，从大前提、小前提演绎来判断，未来对全球GDP增长的贡献、对中国产品需求的贡献会来自有人口红利有潜在增长的地区。这些地区既不是欧洲，也不是美国，也不是日本，是中国所说的“一带一路”，印度称谓的“印非走廊”，美国所新命名的“印太地区”。大家都注意到了这一带的潜在增长是最大的，而中国去年一年除了跟美国贸易战之外，没有主动跟任何国家挑起过贸易争端，甚至还主动下降关税的。

　　如果说贸易战引发中国重新闭关锁国，这个结论本身就有问题。如果说因此外部联合起来对抗中国，只是欧美日联合起来对抗中国，这本身是没有意义的，因为这几个国家增长空间非常小，这三大经济体高度同质化，他们是互相竞争的关系，而不是互补的关系，如果用逻辑来分析或者演绎逻辑来推断，这个担忧不应该如此过分。

　　去年年底内部也是过度恐慌，其实上半年去杠杆的确是非常激烈，国进民退，政治主导的行政效率下降，经济下行与盈利增长下行，这些因素都有。上半年去杠杆的过程导致经济三季度迅速下滑。但同时如果我们关注金融市场的话，6、7月份以后利率就迅速下来，央行的货币政策明显放松了。同时到10月份以后，财政政策、信用政策、包括政治上面中央政府不断地释放信号，所以10月份以后的下跌就是一种过度反应。

　　再来回顾一下贸易战，看看中美贸易战中国是不是像中兴通讯所代表的那样不堪一击。美国宣布停止芯片之后，中兴的确停止生产了。因为全球的产业链是一条链，一条链被打断以后，你没有做准备，肯定是死掉了，至少暂时是死掉了，但这不代表中国毫无还手之力。

　　以80年存储器为例，这张图大家来看一下，有两点要讲，第一是任何一个产品，即使是高科技产品，也是被替代的。存储芯片在70年代肯定是非常非常高科技的产品，1975年日本市场份额为0，到1985年的时候市场份额已经是50%，美国市场份额掉到30%左右，这时候美国也很急，用“特别301法案”跟日本签了一个协议，要求日本以非市场价格向美国卖存储芯片，同时日本市场要留一定的份额给美国。

　　这张图第一点我要强调的，即使像那个时候那么高科技的东西，有十年时间也就替代了，中国在半导体行业的投资也很多年了，替代只是时间问题。反过来中国每年向美国出口5000亿美元的商品，我相信有一些中间产品，如果掐了，美国上下游肯定也有很多产业会非常难受。具体是哪些产业我不知道，我只是认为如果我从另外一个厂家买5000亿的东西，他肯定有能力在某个点掐掉死。前几天碰到一个朋友，他说这种产品太多了，涤纶长丝就是一个例子，如果中国限制涤纶长丝出口，美国人就要光屁股。虽然这个说法有一定玩笑成分在里面，但的确说明一些问题。涤纶长丝看起来不起眼，但是把它掐了之后，上下游立刻陷入困境，没有人能补上中国这么大的产能。可喜的是，中国没有这么做，没有跟美国撕破脸皮，但这不代表中国没有任何反击能力。